上場審査基準とは?経済用語について説明

上場審査基準の項目
項目	内容
形式要件	株主数、流通株式、時価総額、事業継続年数、純資産の額、利益の額など
実質審査基準	企業の継続性および収益性、企業経営の健全性、企業のコーポレートガバナンスおよび内部管理体制の有効性、企業内容などの開示の適正性、その他公益または投資者保護の観点から東証が必要と認める事項
ガイドライン	上場審査基準をより具体的に示したもので、証券取引所によって異なる。上場審査を行う際の判断枠組みとして利用される。

1. 上場審査基準とは

上場審査基準の概要

上場審査基準とは、企業が株式市場において株式を公開するために必要なプロセスであり、これには厳格な要件と基準が伴います。形式的な文書要件から、企業の実質的な財務健全性や経営陣の資質まで、審査は多角的に行われます。上場審査の目的は、金融庁や東京証券取引所で定めた、企業が公開市場での取引に適しているかどうかを評価するための基準として、一定の財務基準を満たしているなどの財務健全性、ビジネスモデルの信頼性、経営陣の資質、透明性、そしてコーポレートガバナンスの基準を満たしているかどうかを確認することです。

上場審査は、企業が株式を公開するときに行われるプロセスのことです。具体的に行われる審査とは、金融庁や東京証券取引所市場で定めた取引するために満たすべき基準を満たしているかということを審査するプロセスを指します。この審査の目的は、金融庁や東京証券取引所で定めた、企業が公開市場での取引に適しているかどうかを評価するための基準として、一定の財務基準を満たしているなどの財務健全性、ビジネスモデルの信頼性、経営陣の資質、透明性、そしてコーポレートガバナンスの基準を満たしているかどうかを確認することです。

この上場審査の主な目的は、投資家の保護し、市場の整合性を維持することであり、そのために厳格な審査が要求されます。このため、震災には売上高の成長性、利益の持続性、資産の健全性、負債の規模などが含まれます。また、企業は適切なコーポレートガバナンスを実施し、高い透明性を維持することで株主の利益を守る責任があるため、このコーポレートガバナンスの体制についても重要です。

上場審査には、形式的な要件と実質的な審査の両方が含まれます。形式的な要件には、有価証券報告書、決算短信などの財務報告資料を提出することや、関連する法規制の準拠またそれら法的文書の整備などがあります。これらは、企業が規制基準に適合していることを確認するための基本的なステップです。一方、実質的な審査では、企業のビジネスモデルの持続可能性、市場での競争力、経営陣の能力と資質、企業の成長率が評価されます。

上場審査基準の種類
種類	内容
形式要件	基本的な条件、申請書類、情報・財務報告の完全性、数値基準
実質審査基準	企業の資質評価、事業モデル、成長戦略、財務状況、管理体制

上場審査基準の種類

上場審査には、「形式要件」と「実質審査基準」があります。形式要件に適合する申請企業を対象に、実質審査基準に掲げる事項に基づいて審査が行われます。形式要件は、上場申請の際に企業が満たすべき基本的な条件を指します。これには、証券取引所の規定に基づく申請書類の提出、必要な情報と財務報告の完全性、株主数や公開株式数などの数値基準が含まれます。形式要件は、上場審査の最初の門戸として機能し、基本的な資格が満たされているかを確認するためのものです。

実質審査基準は、より深いレベルで企業の資質を評価するものです。ここでは、企業の事業モデル、成長戦略、財務状況、管理体制などが詳細に審査されます。実質審査基準は、企業が長期的に市場で成功し、投資家に価値を提供できるかを判断するための重要な要素です。なお、実質審査基準は、上場会社として必要とされる以下の５つの適格要件で構成されています。

これらの基準は、上場を希望する企業が市場で取引される資格があるかどうかを決定する上で不可欠です。形式要件は企業が基本的な枠組みを満たしているかを確認し、実質審査基準は企業の全体的な資質と市場での潜在的な成功を評価します。

上場審査基準は、証券取引所の有価証券上場規程で市場ごとに定められており、株式数や時価総額などの形式基準と、判断が困難になりやすいガバナンスや内部管理体制などの実質基準に分かれている。上場を目指す企業は、証券取引所の資料等から各市場の上場基準やその特色を確認し、どの市場に上場申請するかを決めていく。

上場審査基準の項目
項目	内容
形式要件	株主数、流通株式、時価総額、事業継続年数、純資産の額、利益の額など
実質審査基準	企業の継続性および収益性、企業経営の健全性、企業のコーポレートガバナンスおよび内部管理体制の有効性、企業内容などの開示の適正性、その他公益または投資者保護の観点から東証が必要と認める事項

上場審査基準の重要性

なぜ、上場には条件が設定されているのでしょうか。仮に、株式の上場に対して厳しい条件が設定されていなかった場合、すぐに倒産したり、業績や財務内容に虚偽があるような上場適格でない企業も上場してしまったりするケースが想定されます。

上記のような状態では、投資家が安心して株式を売買できなくなる恐れがあるため、証券取引所によって厳しい条件が設定され、審査が行われます。企業が上場するにあたって、まずは形式要件を満たす必要があります。

形式要件とは形式基準とも呼ばれていて、「受付基準」と「不受理事項」の2つに分けられます。要件は証券取引所や市場によって異なりますが、財務数値や株主数、株式数などの数値を達成していることが必要です。形式要件を満たしているかどうかは、上場申請のために提出された資料などで判断されます。

受付基準は、上場のために最低限満たす必要がある基準のことをいいます。各市場にはそれぞれ異なる受付基準がありますが、主に以下の内容について基準が設けられています。

まとめ

上場審査基準は、企業が株式市場に上場する際に、その企業が上場するのにふさわしいかどうかを判断するための基準です。上場審査基準は、証券取引所によって定められており、形式要件と実質審査基準の2種類があります。

形式要件は、株主数、時価総額、利益の額など、数値で判断できる基準です。実質審査基準は、企業の事業内容、経営体制、財務状況、内部管理体制など、数値では判断できない基準です。

上場審査基準は、投資家の保護と市場の安定のために非常に重要です。上場を検討している企業は、上場審査基準をしっかりと理解し、事前に準備しておく必要があります。

2. 上場審査の流れ

引受審査

上場申請を行う前の審査として、主幹事証券会社による引受審査が行われます。主幹事証券会社の引受審査部門が行うもので、上場申請を行おうとする際に、そもそも上場の見通しが立つのかどうか、証券取引所の定める上場審査基準に適合しているかどうかについて厳格に審査していくものです。

判断の拠り所となるのは、日本証券業協会が定める「有価証券の引受け等に関する規則」です。主幹事証券会社としても、上場した企業が間もなく問題を起こしたり、その原因が上場前から抱えていた企業の体制などの課題であった場合、引受審査における責任が問われるおそれがあり、上場申請を行う前の段階で上場企業としての見込みがあるのかどうかを判断しておく必要があるからです。

引受審査は、上場申請を行う前に、主幹事証券会社が行う審査です。上場申請を行う企業が、証券取引所の定める上場審査基準に適合しているかどうかを判断します。

引受審査では、企業の事業内容、財務状況、内部統制、ガバナンス体制、経営数値の開示状況、関係会社等に関する状況などが審査されます。

引受審査の項目
項目	内容
事業内容	社会的批判、将来性、業績変動、経営者の資質、役員構成
財政状態等	財務比率、利益計画の妥当性
内部統制・ガバナンス体制	コーポレートガバナンス対応、内部管理体制、開示フロー、内部管理規程、内部監査実績
経営数値の開示状況	会計監査人の指摘、対応状況、収益計上基準、開示資料作成能力
関係会社等に関する状況	不自然な関係会社、取引条件の合理性、業績不振の会社

公開審査

公開審査は、株式市場たる証券取引所によるものです。上場しようとする企業が、実際に上場を認めるに足りるかどうかを審査するものです。公開審査のフローは、次のようなフローです。すなわち、①3回程度のヒアリング、②実地調査、③eラーニングの受講、④公認会計士に対するヒアリング、⑤社長等の役員面談、⑥社長説明会、⑦報告未了事項の確認という流れです。

公開審査は、引受審査を通過した企業に対して、証券取引所が行う審査です。上場申請を行う企業が、証券取引所の定める上場審査基準に適合しているかどうかを判断します。

公開審査では、企業の事業内容、財務状況、内部統制、ガバナンス体制、経営数値の開示状況、関係会社等に関する状況などが審査されます。

公開審査は、引受審査と共通する点がありますが、③や、⑥及び⑦の部分があることが特徴といえます。

公開審査のフロー
ステップ	内容
ヒアリング	書類に基づく内容把握、審査基準適合状況の判断
実地調査	事業内容・業務実情把握、会計処理確認
eラーニング	役員向け上場に伴う責務・マインドセット・コーポレートガバナンス研修
公認会計士へのヒアリング	内部統制制度整備状況、会計処理の妥当性確認
社長等の役員面談	経営ビジョン、株主対応、業績開示体制、内部情報管理体制確認
社長説明会	会社の特徴、経営方針、事業計画説明、質疑応答
報告未了事項の確認	ヒアリング回答内容の変更があった場合の追加報告

上場審査の費用

東京証券取引所の場合、各市場の上場審査の費用は以下の通りです。

上場審査の費用は、証券取引所によって異なります。

上場審査の費用は、企業が上場する際に、証券取引所や主幹事証券会社に支払う費用です。

上場審査の費用は、上場する市場や企業の規模によって異なります。

まとめ

上場審査は、主幹事証券会社による引受審査と、証券取引所による公開審査の2段階で行われます。

引受審査は、上場申請を行う前に、主幹事証券会社が行う審査です。公開審査は、引受審査を通過した企業に対して、証券取引所が行う審査です。

上場審査では、企業の事業内容、財務状況、内部統制、ガバナンス体制、経営数値の開示状況、関係会社等に関する状況などが審査されます。

上場審査には、費用がかかります。上場審査の費用は、証券取引所によって異なります。

3. 上場審査基準の種類

形式要件

形式要件は、市場区分ごとに設けられる基準であり、数値により客観的に定められるものです。項目としては、株主数、流通株式、時価総額、事業継続年数、純資産の額、利益の額などがあります。

形式要件は、上場申請を行う企業が満たすべき基本的な条件です。

形式要件は、数値で判断できる基準です。

形式要件は、証券取引所によって異なります。

形式要件の項目
項目	内容
株主数	上場申請時に必要な株主数
流通株式	上場時に流通する株式数、時価総額、比率
時価総額	上場時の企業の時価総額
事業継続年数	上場申請時点での事業継続年数
純資産の額	上場申請時の企業の純資産額
利益の額	上場申請時の企業の利益額

実質審査基準

実質審査基準は、有価証券上場規程に基づき企業の様々な要素について定性的な観点で整理される基準です。市場区分ごとに異なる内容になっていますが、詳しくは後述します。

実質審査基準は、企業が上場するのにふさわしいかどうかを判断するための基準です。

実質審査基準は、数値では判断できない基準です。

実質審査基準は、証券取引所によって異なります。

実質審査基準の項目
項目	内容
企業の継続性および収益性	企業が長期的に存続できるか、収益が安定しているかどうか
企業経営の健全性	企業が行っている事業が公平で誠実に運営されているかどうか
企業のコーポレートガバナンスおよび内部管理体制の有効性	企業内において、社外の方に経営を監視されるコーポレートガバナンスの仕組みや内部管理の整備が整っているかどうか
企業内容などの開示の適正性	投資家は企業の会社情報を確認して、投資の判断をするため、審査に通過するためにも開示の適正性は必要です。きちんと開示できる社内体制や情報管理体制が求められます。
その他公益または投資者保護の観点から東証が必要と認める事項	公益および投資者保護の観点から必要と認められるかどうかも審査の基準です。

ガイドライン

東証では、有価証券上場規程に基づき、上場審査に関しての必要な事項として、より細目的な内容を定めているものです。そして、基準そのものは上記のような形式要件や実質審査基準にありますが、その具体的な運用・上場審査を行う際の判断枠組みは、このガイドラインによることとして位置づけられています。

ガイドラインは、上場審査基準をより具体的に示したものです。

ガイドラインは、証券取引所によって異なります。

ガイドラインは、上場審査を行う際の判断枠組みとして利用されます。

まとめ

上場審査基準は、形式要件と実質審査基準の2種類があります。

形式要件は、数値で判断できる基準です。実質審査基準は、数値では判断できない基準です。

上場審査基準は、証券取引所によって異なります。

上場審査基準は、投資家の保護と市場の安定のために非常に重要です。

4. 上場審査基準をクリアするためのポイント

上場後の業績予想の精度を高める

上場直後の業績予想の大幅な修正への対応策として、上場時に公表される業績予想に関して前提条件やその根拠を適切に開示することが要請され、業績予想情報の正確性に関してもより高いものが求められるようになっています。

確かな根拠に基づいた精度の高い業績予想を作成し審査に備えましょう。

上場審査では、企業の業績予想の精度が厳しく審査されます。

上場を検討している企業は、精度の高い業績予想を作成し、審査に備える必要があります。

内部管理体制・コーポレートガバナンスを整備・機能させる

新規公開会社の経営者による不適切な取引への対応として、内部管理体制およびコーポレートガバナンスが整備され、実質的に機能しているかが厳しく審査されます。

上場の際、経営者は売上・利益の確保や事業の継続性には目を向けますが、社内統制などについてはあいまいにしたり、見落としがちです。

見かけだけではなく、実質的にも機能する内部管理体制を上場準備期間中に構築しておくとよいでしょう。

上場審査では、企業の内部管理体制とコーポレートガバナンスが厳しく審査されます。

プロセス重視の審査

このように、上場審査において書面上外面的に公表するような内容のみならず、実質的な運用面がどのようになされてきたか、適正な運用であったか、問題があったとすればどのように是正され、かつそれが現状どのような位置づけにあるのかなど、経営活動におけるプロセス重視の側面があるといえます。

上場審査では、企業の経営プロセスが重視されます。

上場を検討している企業は、経営プロセスをしっかりと整備しておく必要があります。

上場審査では、企業の経営プロセスが重視されます。

まとめ

上場審査基準をクリアするためには、上場後の業績予想の精度を高め、内部管理体制・コーポレートガバナンスを整備・機能させることが重要です。

また、上場審査では、企業の経営プロセスが重視されます。

上場を検討している企業は、これらのポイントをしっかりと押さえ、準備を進める必要があります。

5. 上場審査基準達成のメリット

資金調達力の向上

上場すると、さまざま形で株式市場から資金調達を行えるようになります。これにより、自己資本が充実することで財務体質が強化されれば、新設備の導入・優秀な従業員の獲得・新規事業の立ち上げなどを通じて企業の成長スピードの向上を目指すことが可能です。

上場することで、企業は株式市場から資金を調達しやすくなります。

資金調達力の向上は、企業の成長にとって非常に重要です。

上場を検討している企業は、資金調達力の向上を期待できます。

社会的信用力の向上

日本企業は400万社ほど存在し、このうち上場企業は3

上場することで、企業の社会的信用力が向上します。

社会的信用力の向上は、企業の成長にとって非常に重要です。

上場を検討している企業は、社会的信用力の向上を期待できます。

従業員の士気向上

上場により企業の知名度や社会的信用力が向上すれば、従業員に「日本企業のうち0.1％しかない上場企業で働いている身」という意識を与えられる可能性があります。また、上場により資金調達力が向上し、企業の成長が促進されれば、従業員に大きなやりがいを与えられる可能性があります。

上場することで、従業員の士気が向上する可能性があります。

従業員の士気向上は、企業の成長にとって非常に重要です。

上場を検討している企業は、従業員の士気向上を期待できます。

まとめ

上場審査基準を達成することで、企業は資金調達力の向上、社会的信用力の向上、従業員の士気向上などのメリットを得られます。

これらのメリットは、企業の成長にとって非常に重要です。

上場を検討している企業は、これらのメリットをしっかりと理解しておく必要があります。

上場審査基準を達成することで、企業は資金調達力の向上、社会的信用力の向上、従業員の士気向上などのメリットを得られます。

6. 上場審査基準未達成のリスク

敵対的買収のリスク

上場すると、株式市場で誰でも自由に自社の株式を売買できるようになるため、敵対的買収のリスクが生じます。そのため、経営の乗っ取りを目的とする株式の買収に対してどのような対策を講じるのか、上場前の段階から検討しておくと良いでしょう。

上場することで、企業は敵対的買収のリスクにさらされます。

敵対的買収は、企業にとって大きなリスクです。

上場を検討している企業は、敵対的買収のリスクをしっかりと理解しておく必要があります。

上場維持コストの発生

上場後は、以下のような費用を継続的に支払う必要があります。

上場することで、企業は上場維持コストが発生します。

上場維持コストは、企業にとって大きな負担となります。

上場を検討している企業は、上場維持コストをしっかりと見積もっておく必要があります。

上場維持コスト
項目	内容
年間上場料	上場時価総額によって異なる
監査報酬	監査法人に支払う費用
株式事務代行手数料	株主名簿管理、株主総会事務、配当金計算・支払など
適時開示コスト	情報公開体制構築・維持のための費用
株主総会運営コスト	会場費、招集通知印刷・郵送費、人件費など
IR活動コスト	人材費用、IRコンサルティング費用など