転換社債とは?経済用語について説明

転換社債の全体像
項目	内容
定義	株式に転換できる権利を持つ社債
種類	転換社債型新株予約権付社債
発行主体	企業
投資家メリット	株価上昇による値上がり益、債券としての安定した利回り、リスクとリターンのバランス
企業メリット	低金利での資金調達、株式の希薄化抑制、資金調達の手続きの簡素化
投資家リスク	株価下落による転換リスク、株式の希薄化、コールオプション条項による早期償還リスク
企業リスク	株価下落による転換リスク、株式の希薄化、コールオプション条項による早期償還リスク
価格決定要因	株価、利率、転換価格
市場動向	成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業によって発行されるケースが増加
今後の展望	株式市場の動向や金利水準の影響を受けながら、進化していくと考えられる
税務上の取り扱い	転換期間中の利息収入は雑所得、転換による株式取得は取得価額の計算、株式の売却は譲渡所得

1. 転換社債の概要

転換社債とは何か？

転換社債とは、企業が資金調達のために発行する債券の一種で、一定の条件を満たせば株式に転換できる権利が付与されたものです。正式名称は「転換社債型新株予約権付社債」といい、英語ではConvertible Bond（コンバーチブル・ボンド）なので、CBと略して呼ばれることが多いです。転換社債は、社債と株式が一体化したものであり、ハイブリッド証券の一種です。転換社債は、普通社債と同様、元本・利率（クーポン）・満期（償還期限）が契約であらかじめ決められています。

転換社債の大きな特徴は、転換権が付与されていることです。転換権とは、投資家が保有する転換社債を、あらかじめ決められた価格（転換価格）で発行会社の株式に転換できる権利のことです。転換社債は、株式と債券の両方の性質を持つため、投資家にとって魅力的な選択肢となります。

転換社債は、株式と債券の両方の性質を持つため、投資家にとって魅力的な選択肢となります。株式に転換できる権利を行使すれば、株価の値上がり益を狙うことも可能です。社債のまま保有すれば利息を受け取れ（※利付債の場合）、償還日には額面金額が払い戻されます。ただし、一旦株式に転換すると、社債に戻すことはできません。

発行会社にとっては、普通社債と比較して低金利で資金調達が可能なこと、株式転換分は償還金の支払いが必要ないことなどがメリットです。

転換社債の主な特徴
特徴	内容
転換権	株式に転換できる権利
元本	償還日に額面金額が返済される
利率	普通社債よりも低いことが多い
満期	発行時に設定される
発行主体	企業

転換社債と普通社債・ワラント債の違い

転換社債は、普通社債とワラント債の両方の特徴を併せ持っています。普通社債は、単に利息を受け取り、償還日に元本が返済される債券です。一方、ワラント債は、社債を保有したまま、一定の価格で発行会社の株式を購入できる権利（ワラント）が付与された債券です。

転換社債は、普通社債とワラント債の中間的な位置づけにあると言えます。転換社債は、普通社債のように利息を受け取ることができ、償還日に元本が返済されます。さらに、ワラント債のように、一定の条件を満たせば株式に転換することができます。

転換社債は、普通社債よりも利回りが低く設定されることが多いです。これは、投資家にとって転換権という追加的なメリットがあるためです。転換社債は、株価が上昇した場合に、株式に転換することで大きな利益を得られる可能性があります。

ワラント債は、転換社債と異なり、社債を株式に転換することはできません。ワラント債は、社債を保有したまま、別途資金を支払って株式を購入することができます。ワラント債は、株価が上昇した場合に、株式を購入することで大きな利益を得られる可能性があります。

転換社債と普通社債・ワラント債の違い
種類	特徴
普通社債	株式転換権なし、利息と元本が返済される
ワラント債	株式購入権付き、社債は残る
転換社債	株式転換権付き、社債は消滅する
利回り	普通社債＞転換社債＞ワラント債

転換社債の発行事例

転換社債は、近年では、成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業によって発行されるケースが増えています。例えば、2016年時点では業績は赤字が続き、信用力が高いとは言えませんが、それでも株式時価総額は1.4兆円あります。信用リスクもそれなりにありますが、倒産しなければ5年弱で最終利回り2.5%です。さらに黒字化などで株価が上昇した場合、大きなリターンも期待できます。ツイッタークラスの企業なら時価総額10兆円規模になる可能性もゼロではありません。時価総額10兆円で株価が125ドル前後となりますので、転換社債の理論価格（パリティ）は160超（＋60％超）となります。ツイッターの転換社債（CB）は利回りでも買える転換社債（CB）の典型的なパターンです。

次にテスラ（TSLA）の転換社債（CB）です。こちらは利回りはマイナスとなりますが、ダウンサイドリスク限定、アップサイド無限大のパターンです。上記のツイッターの転換社債（CB）がバリュー系（利回り重視）とすると、テスラの転換社債（CB）はグロース系（値上がり重視）です。パリティを比べるとツイッターの転換社債（CB）は23.26であるのに対し、テスラの転換社債（CB）は95.05です。つまり株価が転換価格に近い水準まで上昇しており、もう少しで転換社債（CB）もキャピタルゲインがでる水準となっています。その分、逆に転換社債（CB）の価格はオーバーパーとなっており最終利回りはマイナスです。ただし、クーポンも合わせた最終利回りで－1.2%です｡残存期間が4年強ですのでクーポン収入を含めると最悪のケースでもトータルで約－5％です。株価があと15ドル程度（5％程度）上昇すれば転換社債（CB）の価格も上昇していきますので、損失は5％限定でリターンは無限大の投資として、かなり魅力的です。（もちろんテスラが破綻しないことが前提ですが）

ちなみにその後の株価上昇でテスラ転換社債（CB）は大きく上昇しました。【2020年12月7日時点のデータ】上記の条件（2017年11月15日時点）でテスラ転換社債（CB）を116ドルで購入した場合、8倍以上になったことになります。かなり前の話ですがソフトバンク（現ソフトバンクG）が1996年に発行した転換社債（単価100）が1999年のネットバブルの時に2

ゼロ金利かつクレジット環境も良好な時に発行される転換社債（CB）は実質マイナス利回りのものがあります。2020年7月に発行されたSBIホールディングス（8473）の転換社債（CB)の例です。【SBIホールディングス2025年満期ユーロ円建て転換社債型新株予約権付社債】投資家から見た場合、発行価格は102.75円で償還は100円です。いわゆる「オーバーパー発行」です。株価が上昇すれば大きな利益を得る可能性がありますが、株価が上昇しなかった場合はマイナス利回りとなります。「ダウンサイドリスク限定、アップサイド無限大」のパターンになっています。発行体（SBIHD）から見た場合、払込みは100.25円で償還が100円となります。また、株価が上昇すれば株式への転換が進み、償還する必要はありません。株価が上昇せず償還となった場合も、マイナス金利での借り入れができたということになります。

転換社債の発行事例
企業	発行時期	転換価格	最終利回り
ツイッター	2016年	125ドル	2.5%
テスラ	2017年	116ドル	-1.2%
ソフトバンク	1996年	8,141円	20倍以上
SBIホールディングス	2020年	102.75円	マイナス

まとめ

転換社債は、株式と債券の両方の特徴を併せ持つ金融商品です。投資家にとっては、株価が上昇すれば株式に転換することで大きな利益を得ることができ、株価が下落した場合でも債券としての価値によって下支えされるため、リスクを抑えながらリターンを期待できます。

一方、企業にとっては、転換社債は低金利で資金調達できるというメリットがあります。ただし、株価が下落した場合には、転換社債の価値が下落する可能性があり、償還時に大きな資金が必要となる可能性もあります。

転換社債は、投資家と企業の双方にとってメリットとデメリットがあるため、発行や投資を行う際には、それぞれの立場から慎重に検討する必要があります。

転換社債は、株式市場の動向や企業の業績に大きく影響されるため、投資を行う際には、十分な情報収集とリスク管理が不可欠です。

2. 転換社債の仕組みとメリット

転換社債の仕組み

転換社債は、一定の条件を満たせば株式に転換できる権利が付与された社債です。転換社債の仕組みは、以下の3つの要素によって構成されています。

1. 転換価格：転換社債を株式に転換する際に適用される株価のことです。転換価格は、発行時に決められます。

2. 転換期間：転換社債を株式に転換できる期間のことです。転換期間は、発行時に決められます。

3. 転換比率：転換社債1枚を株式に転換した場合に受け取れる株式の数のことです。転換比率は、転換価格と転換社債の額面金額から計算されます。

転換社債の仕組み
要素	内容
転換価格	株式に転換する際の株価
転換期間	株式に転換できる期間
転換比率	転換社債1枚で取得できる株式数

転換社債のメリット

転換社債は、投資家と企業の双方にとってメリットのある金融商品です。投資家にとってのメリットは、以下の3つです。

1. 株価上昇による値上がり益：株価が転換価格を上回った場合、転換社債を株式に転換することで、株価上昇による値上がり益を得ることができます。

2. 債券としての安定した利回り：株価が転換価格を下回った場合でも、転換社債は債券としての価値を持つため、利息収入を得ることができます。

3. リスクとリターンのバランス：転換社債は、株式と債券の両方の特徴を持つため、リスクとリターンのバランスがとれた投資商品と言えます。

転換社債のメリット
対象	メリット
投資家	株価上昇による値上がり益、債券としての安定した利回り、リスクとリターンのバランス
企業	低金利での資金調達、株式の希薄化抑制、資金調達の手続きの簡素化

転換社債の価格決定要因

転換社債の価格は、以下の3つの要因によって決まります。

1. 株価：株価が上昇すると、転換社債の価格も上昇します。これは、転換社債を株式に転換することで、株価上昇に伴う値上がり益を得られるからです。

2. 利率：利率が上昇すると、債券の価値が下落するため、転換社債の価格は下落します。債券の価値は、利率と逆の方向に動くのです。

3. 転換価格：転換価格が下がると、転換社債の株式転換時に得られる株式数が増えるため、転換社債の価格は上昇します。

転換社債の価格決定要因
要因	影響
株価	上昇すると転換社債価格も上昇
利率	上昇すると転換社債価格が下落
転換価格	下落すると転換社債価格が上昇

まとめ

転換社債は、株式と債券の両方の特徴を併せ持つ金融商品であり、投資家にとって魅力的な選択肢となります。転換社債は、株価が上昇すれば株式に転換することで大きな利益を得ることができ、株価が下落した場合でも債券としての価値によって下支えされるため、リスクを抑えながらリターンを期待できます。

転換社債の価格は、株価、利率、転換価格の3つの要因によって決まります。これらの要因は、常に変動するため、転換社債の価格も常に変動します。

転換社債は、投資家にとって魅力的な金融商品ですが、リスクも存在します。投資を行う際には、十分な情報収集とリスク管理が不可欠です。

転換社債は、企業にとっても魅力的な資金調達手段となります。企業は、転換社債を発行することで、低金利で資金を調達することができます。ただし、株価が下落した場合には、転換社債の価値が下落する可能性があり、償還時に大きな資金が必要となる可能性もあります。

3. 転換社債の投資家への魅力

転換社債のメリット

転換社債は、投資家にとって、株式投資と債券投資の両方のメリットを享受できる魅力的な金融商品です。転換社債のメリットは、以下の4つです。

3. リスクとリターンのバランス：転換社債は、株式と債券の両方の特徴を持つため、リスクとリターンのバランスがとれた投資商品と言えます。

転換社債のメリット
メリット	内容
株価上昇による値上がり益	株価が転換価格を上回れば、転換して売却することで利益を得られる
債券としての安定した利回り	株価が下落しても、債券としての利息収入を得られる
リスクとリターンのバランス	株式と債券の中間的なリスク・リターンを享受できる
下方硬直性	株価下落時でも価格が大きく下がりにくい

転換社債の価格評価指標

転換社債の価格を評価する指標として、パリティ・乖離率・直接利回り・最終利回りの4つがあります。これらの指標を用いて「転換社債の価格が株価に対して割高か割安か」「債券価値に近いか転換権価値に近いか」「収益性が高いか低いか」などを判断できます。

パリティとは、転換社債を株式に転換した場合の株式の価値のことで、転換社債の価格を転換価格で割った値で求めます。パリティは、転換社債の価格が株価に対して割高か割安かを判断するのに役立ちます。

乖離率とは、転換社債の価格とパリティの差のことで、以下の計算で求められます。乖離率は、転換社債の価格が債券価値に近いか転換権価値に近いかを判断するのに役立ちます。

直接利回りとは、転換社債の利息収入を転換社債の価格で割った値を表します。直接利回りは、転換社債の現在の収益性を示します。

転換社債の価格評価指標
指標	内容
パリティ	転換社債を株式に転換した場合の理論価格
乖離率	転換社債の価格とパリティの差
直接利回り	転換社債の利息収入を価格で割った値
最終利回り	転換社債の将来の収益性を考慮した利回り

転換社債の投資戦略

転換社債の投資戦略は、大きく分けて3つのパターンがあります。

1. 満期まで保有する戦略：株価が上昇する見込みが低い場合や、安定した利回りを得たい場合は、満期まで転換社債を保有する戦略が有効です。

2. 株式に転換する戦略：株価が上昇する見込みが高い場合は、転換社債を株式に転換することで、大きな利益を得られる可能性があります。

3. 途中で売却する戦略：転換社債の価格が上昇した場合には、途中で売却することで利益を得ることができます。

転換社債の投資戦略
戦略	内容
満期まで保有	株価上昇が見込めない場合に安定した利回りを得る
株式に転換	株価上昇が見込める場合に値上がり益を狙う
途中で売却	転換社債の価格が上昇した場合に利益を得る

まとめ

転換社債の価格を評価する指標として、パリティ・乖離率・直接利回り・最終利回りの4つがあります。これらの指標を用いて、転換社債の価格が株価に対して割高か割安か、債券価値に近いか転換権価値に近いか、収益性が高いか低いかなどを判断できます。

転換社債の投資戦略は、大きく分けて3つのパターンがあります。満期まで保有する戦略、株式に転換する戦略、途中で売却する戦略です。投資家は、自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、最適な投資戦略を選択する必要があります。

転換社債は、投資家にとって魅力的な金融商品ですが、リスクも存在します。投資を行う際には、十分な情報収集とリスク管理が不可欠です。

4. 転換社債の企業への影響

企業にとってのメリット

転換社債は、企業にとっても魅力的な資金調達手段となります。企業にとってのメリットは、以下の4つです。

1. 低金利での資金調達：転換社債は、普通社債よりも利回りが低く設定されることが多いです。これは、投資家にとって転換権という追加的なメリットがあるためです。

2. 株式の希薄化抑制：転換社債は、株式の希薄化を抑制することができます。転換社債が株式に転換される場合、発行済み株式数は増加しますが、転換価格が発行時の株価よりも高いため、希薄化の程度は小さくなります。

3. 資金調達の手続きの簡素化：転換社債は、普通社債よりも発行手続きが簡素化されます。これは、転換社債は、株式の発行と比べて、手続きが少なく、費用も抑えられるためです。

転換社債の企業メリット
メリット	内容
低金利での資金調達	普通社債よりも低い金利で資金調達できる
株式の希薄化抑制	転換価格が高いため、株式の希薄化を抑制できる
資金調達の手続きの簡素化	普通社債よりも発行手続きが簡素化される
資金流出の抑制	転換社債が株式に転換されると、資金の流出がない

企業にとってのリスク

転換社債は、企業にとってもリスクを伴う資金調達手段です。企業にとってのリスクは、以下の3つです。

1. 株価下落による転換リスク：株価が転換価格を下回った場合、投資家は転換権を行使せず、債券として保有することが多くなります。この場合、企業は、償還時に元本を返済する必要があり、資金繰りが悪化する可能性があります。

2. 株式の希薄化：転換社債が株式に転換されると、発行済み株式数が増加し、既存株主の持ち株が希薄化します。希薄化は、株価に悪影響を及ぼす可能性があります。

3. コールオプション条項による早期償還リスク：転換社債には、コールオプション条項が設定されている場合があります。コールオプション条項とは、企業が一定の条件を満たした場合に、転換社債を早期に償還できる権利のことです。企業は、株価が上昇した場合に、コールオプション条項を行使して転換社債を早期に償還し、より有利な条件で資金を調達することがあります。

転換社債の企業リスク
リスク	内容
株価下落による転換リスク	株価が転換価格を下回ると、転換が進まず、償還時に資金流出が発生する可能性がある
株式の希薄化	転換が進み、発行済み株式数が増加すると、既存株主の持ち株が希薄化する
コールオプション条項による早期償還リスク	企業が転換社債を早期に償還する権利を行使し、投資家は株価上昇の恩恵を受けられない可能性がある

転換社債発行の目的

企業が転換社債を発行する目的は、大きく分けて3つあります。

1. 資金調達：企業は、転換社債を発行することで、低金利で資金を調達することができます。

2. 株価の安定化：企業は、転換社債を発行することで、株価の安定化を図ることができます。転換社債は、株価が下落した場合でも、債券としての価値を持つため、株価の下落を抑制する効果があります。

3. 企業価値の向上：企業は、転換社債を発行することで、企業価値の向上を図ることができます。転換社債は、投資家にとって魅力的な金融商品であるため、企業の信用力を高める効果があります。

転換社債発行の目的
目的	内容
資金調達	低金利で資金を調達する
株価の安定化	株価の下落を抑制する
企業価値の向上	企業の信用力を高める

まとめ

転換社債は、企業にとって、低金利で資金を調達できるというメリットがある一方で、株価下落による転換リスク、株式の希薄化、コールオプション条項による早期償還リスクなど、リスクも存在します。

企業は、転換社債を発行する際には、これらのメリットとリスクを慎重に検討する必要があります。

企業は、転換社債を発行することで、資金調達、株価の安定化、企業価値の向上などの目的を達成することができます。

転換社債は、企業にとって、有効な資金調達手段の一つですが、リスクを理解した上で発行する必要があります。

5. 転換社債の市場動向と今後の展望

転換社債市場の動向

転換社債市場は、近年、成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業によって発行されるケースが増加しており、活発化しています。特に、テクノロジー企業やスタートアップ企業において、転換社債は重要な資金調達手段となっています。

転換社債市場の動向は、株式市場の動向や金利水準の影響を受けます。株式市場が活発な時期には、転換社債の発行が活発化し、金利水準が低い時期には、転換社債の利回りが低くなる傾向があります。

転換社債市場は、近年、新たな商品やサービスが登場しており、ますます進化しています。例えば、転換社債とアセットスワップを組み合わせた「ASCOT」や、転換価格が変動する「MSCB」など、投資家のニーズに対応した商品が開発されています。

転換社債市場は、今後も成長が期待されています。特に、成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業にとって、転換社債は重要な資金調達手段となるでしょう。

転換社債市場の動向
項目	内容
発行企業	成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業
市場規模	近年拡大傾向
影響要因	株式市場の動向、金利水準
新たな商品	ASCOT、MSCBなど

転換社債の今後の展望

転換社債は、今後も、株式市場の動向や金利水準の影響を受けながら、進化していくと考えられます。

転換社債は、投資家にとって、リスクとリターンのバランスがとれた魅力的な金融商品であり、今後も多くの投資家に注目されるでしょう。

転換社債は、企業にとっても、低金利で資金を調達できる有効な手段であり、今後も多くの企業によって発行されるでしょう。

転換社債の今後の展望
項目	内容
市場規模	今後も成長が期待される
商品開発	投資家のニーズに対応した商品開発が進む
投資家の関心	リスクとリターンのバランスを重視する投資家から注目される
企業の資金調達手段	重要な資金調達手段として活用される

転換社債の投資判断

転換社債への投資を検討する際には、以下の点を考慮する必要があります。

1. 発行企業の財務状況：発行企業の財務状況が安定しているかどうかを確認する必要があります。

2. 株価の動向：株価が上昇する見込みがあるかどうかを確認する必要があります。

3. 転換価格：転換価格が適切かどうかを確認する必要があります。

転換社債投資判断のポイント
ポイント	内容
発行企業の財務状況	安定しているかを確認
株価の動向	上昇する見込みがあるかを確認
転換価格	適切かどうかを確認
リスク管理	分散投資を行うなど、リスクを管理する

まとめ

転換社債市場は、近年、成長が期待される企業や、資金調達コストを抑えたい企業によって発行されるケースが増加しており、活発化しています。

転換社債は、投資家にとって、リスクとリターンのバランスがとれた魅力的な金融商品であり、今後も多くの投資家に注目されるでしょう。

転換社債は、企業にとっても、低金利で資金を調達できる有効な手段であり、今後も多くの企業によって発行されるでしょう。

転換社債への投資を検討する際には、発行企業の財務状況、株価の動向、転換価格などを考慮する必要があります。

6. 転換社債の税務上の取り扱い

転換社債の所得税

転換社債の所得税は、転換社債の保有期間によって異なります。

1. 転換期間中の利息収入：転換期間中の利息収入は、雑所得として課税されます。

2. 転換による株式取得：転換によって株式を取得した場合、取得した株式の取得価額は、転換社債の取得価額と転換時に支払った金額の合計額となります。

3. 株式の売却：転換によって取得した株式を売却した場合、売却益は、譲渡所得として課税されます。

転換社債の所得税
項目	内容
転換期間中の利息収入	雑所得として課税
転換による株式取得	取得価額は転換社債の取得価額と転換時に支払った金額の合計
株式の売却	売却益は譲渡所得として課税

転換社債の住民税

転換社債の住民税は、転換社債の保有期間によって異なります。

1. 転換期間中の利息収入：転換期間中の利息収入は、雑所得として課税されます。

3. 株式の売却：転換によって取得した株式を売却した場合、売却益は、譲渡所得として課税されます。

転換社債の住民税
項目	内容
転換期間中の利息収入	雑所得として課税
転換による株式取得	取得価額は転換社債の取得価額と転換時に支払った金額の合計
株式の売却	売却益は譲渡所得として課税