他社株転換債とは?経済用語について説明

他社株転換債の概要
項目	内容
定義	償還日までの特定銘柄の株価変動によっては、満期日に金銭ではなく、当該債券の発行会社とは異なる会社の株式（他社株）が交付される場合がある債券のこと
別名	他社株転換可能債、個別株リンク債、Exchangeable Bond（EB）
特徴	通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種
償還条件	特定銘柄の株価が設定水準より高い場合は「元本＋金利」が償還され、設定水準より低いと「株式＋金利」が償還される
利回り	高クーポンが特徴
販売開始時期	1998年の証券取引法（現在は金融商品取引法）改正で販売が可能になった

1. 他社株転換債の概要とは

他社株転換債とは何か？

他社株転換債とは、償還日までの特定銘柄の株価変動によっては、満期日に金銭ではなく、当該債券の発行会社とは異なる会社の株式（他社株）が交付される場合がある債券のことです。「他社株転換可能債」「個別株リンク債」、英語表記「Exchangeable Bond」の略で「ＥＢ債」または「ＥＢ」とも呼ばれます。通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種で、特定銘柄の株価が設定水準より高い場合は「元本＋金利」が償還され、設定水準より低いと「株式＋金利」が償還されます。高クーポンが特徴で、1998年の証券取引法（現在は金融商品取引法）改正で販売が可能になりました。

他社株転換債は、発行会社が資金調達を行うための手段として利用されます。投資家にとっては、将来的な株式取得の可能性に注目し、優れた投資機会として評価されます。一方で、投資家にとっては将来の株価上昇によって利益を享受できる可能性があります。また、株式市場への参加の機会を提供してくれることから、魅力的な投資商品となっています。

他社株転換可能債は、様々な呼び方があります。最も一般的な呼び方は、EB債またはEBです。これは、英語のExchangeable Bondの略称です。他に、個別株リンク債と呼ばれることもあります。これは、EB債が特定の個別銘柄の株価に連動していることから、このように呼ばれています。また、他社株転換社債と呼ばれることもあります。これは、EB債が発行会社とは異なる会社の株式に転換される可能性があることから、このように呼ばれています。このように、EB債は様々な呼び方がありますが、いずれも同一の金融商品を指しています。

EB債は、通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種です。そのため、EB債の仕組みを理解するためには、プットオプションの仕組みを理解する必要があります。プットオプションとは、将来のある特定の価格で株式を売却する権利のことです。EB債では、発行会社が投資家に対して、将来のある特定の価格で株式を売却する権利を売却しています。このプットオプションの売却によって、発行会社は投資家からオプション料を受け取ることができます。このオプション料は、EB債のクーポンとして投資家に支払われます。償還時には、対象株式の株価が設定水準より高い場合は、投資家は「元本＋金利」を受け取ることができます。しかし、対象株式の株価が設定水準より低い場合は、投資家は「株式＋金利」を受け取ることになります。

他社株転換債の呼び方
呼び方	説明
EB債	Exchangeable Bondの略称
個別株リンク債	特定の個別銘柄の株価に連動していることから呼ばれる
他社株転換社債	発行会社とは異なる会社の株式に転換される可能性があることから呼ばれる

他社株転換債の償還方法

他社株転換可能債（EB債）は、債券の一種でありながら、償還日までの株価変動によって、満期日に現金ではなく、発行会社とは異なる会社の株式（他社株）が交付される可能性がある金融商品です。EB債は、通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種であり、特定銘柄の株価が設定水準より高い場合は「元本＋金利」が償還され、設定水準より低い場合は「株式＋金利」が償還されます。EB債は、発行会社が資金調達を行うための手段として利用されます。投資家にとっては、将来的な株式取得の可能性に注目し、優れた投資機会として評価されます。一方で、投資家にとっては将来の株価上昇によって利益を享受できる可能性があります。また、株式市場への参加の機会を提供してくれることから、魅力的な投資商品となっています。

EB債の償還方法は、償還時における対象株式の価格によって決まります。償還時における対象株式の価格が、発行時に設定された転換価格（行使価格）を上回っていれば、投資家は現金で償還されます。逆に、償還時における対象株式の価格が転換価格を下回っていれば、投資家は株式で償還されます。いずれの場合も、投資家はクーポンを受け取ることができます。

EB債は、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。投資家は、EB債を購入することで、発行会社からプットオプションのプレミアム（クーポン）を受け取ります。償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、投資家はプットオプションを行使され、株式で償還されます。逆に、償還時に対象株式の価格が転換価格を上回った場合、投資家はプットオプションを行使されず、現金で償還されます。

EB債は、主にユーロ市場で発行されます。発行体は、海外の高格付けの金融機関であることが多いです。投資家と発行体の間には、アレンジャーが介在します。アレンジャーは、発行体と同系列の金融機関であることが多いです。アレンジャーは、発行体からプットオプションを買い取り、投資家にプットオプションを売却します。このように、EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。EB債は、償還時における対象株式の価格によって、現金で償還されるか、株式で償還されるかが決まります。EB債の仕組みは、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。EB債は、投資家にとってハイリスク・ハイリターンの金融商品です。

EB債の償還方法
償還時における対象株式の価格	償還方法
転換価格を上回る	現金で償還
転換価格を下回る	株式で償還

EB債の仕組みを理解する

EB債は、償還時における対象株式の価格によって、現金で償還されるか、株式で償還されるかが決まります。EB債の仕組みは、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。EB債は、投資家にとってハイリスク・ハイリターンの金融商品です。

EB債の発行に関わる主体
主体	役割
発行体	資金調達を行う企業
投資家	EB債を購入する個人または機関
アレンジャー	発行体と投資家の仲介役

まとめ

他社株転換債は、債券の一種でありながら、償還日までの株価変動によって、満期日に現金ではなく、発行会社とは異なる会社の株式（他社株）が交付される可能性がある金融商品です。

EB債は、通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種であり、特定銘柄の株価が設定水準より高い場合は「元本＋金利」が償還され、設定水準より低い場合は「株式＋金利」が償還されます。

EB債は、発行会社が資金調達を行うための手段として利用されます。投資家にとっては、将来的な株式取得の可能性に注目し、優れた投資機会として評価されます。

EB債は、投資家にとってハイリスク・ハイリターンの金融商品です。そのため、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。特に、投資経験が浅い方やリスク許容度が低い方は、EB債への投資は控えるべきです。EB債への投資を検討する際には、専門家のアドバイスを受けることも重要です。

2. 他社株転換債のメリットとデメリット

他社株転換債のメリット

EB債の最大のメリットは、高利回りが期待できることです。EB債は、通常の債券よりも高いクーポンが設定されることが多く、年利10%以上の高利回りも期待できます。これは、投資家がプットオプションを売却することで、そのプレミアムをクーポンとして受け取ることができるためです。

また、EB債は、株価上昇による利益も期待できます。償還時に対象株式の価格が転換価格を上回っていれば、投資家は現金で償還され、株価上昇による利益を得ることができます。

EB債は、株価下落リスクがあります。償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、投資家は株式で償還されます。この場合、投資家は、株式の価格が下落しているため、損失を被る可能性があります。

また、EB債は、発行体の信用リスクもあります。発行体が倒産した場合、投資家は元本や利息を受け取ることができなくなります。さらに、EB債は、流動性リスクもあります。EB債は、通常の債券と比べて流動性が低いため、売却したい時にすぐに売却できない可能性があります。

EB債のメリット
メリット	説明
高利回り	通常の債券よりも高いクーポンが設定されることが多い
株価上昇による利益	償還時に対象株式の価格が転換価格を上回っていれば、株価上昇による利益を得ることができる

他社株転換債のデメリット

EB債の最大のデメリットは、株価下落リスクがあることです。償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、投資家は株式で償還されます。この場合、投資家は、株式の価格が下落しているため、損失を被る可能性があります。

また、EB債は、発行体の信用リスクもあります。発行体が倒産した場合、投資家は元本や利息を受け取ることができなくなります。

さらに、EB債は、流動性リスクもあります。EB債は、通常の債券と比べて流動性が低いため、売却したい時にすぐに売却できない可能性があります。

EB債は、ハイリスク・ハイリターンの金融商品です。そのため、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。特に、投資経験が浅い方やリスク許容度が低い方は、EB債への投資は控えるべきです。EB債への投資を検討する際には、専門家のアドバイスを受けることも重要です。

EB債のデメリット
デメリット	説明
株価下落リスク	償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、株式で償還され、損失を被る可能性がある
発行体の信用リスク	発行体が倒産した場合、元本や利息を受け取ることができなくなる
流動性リスク	通常の債券と比べて流動性が低いため、売却したい時にすぐに売却できない可能性がある

EB債の税金

EB債の利子は、特定公社債か一般公社債かによって税金の取扱いが異なります。特定公社債の利子は、支払時に20.315%の税率で源泉徴収され、申告不要です。一般公社債の利子は、支払時に20.315%の税率で源泉徴収され、確定申告の対象外となります。いずれの場合も、利子は申告分離課税の対象となり、上場株式等グループの売却損や償還差損と損益通算できます。

EB債が株式で償還された場合、償還日における対象株式の終値が償還を受けた株式の取得価額とされます。そのため、EB債の取得価額と償還された株式の取得価額の差額は償還差損益となり、税率20.315%の申告分離課税の対象となります。また、償還された株式を将来譲渡した際の譲渡損益は、税率20.315%の申告分離課税の対象となります。その場合の譲渡損益は、譲渡価額と償還日の対象株式の株価との差額となります。

法人税法上、EB債は、デリバティブ取引が組み合わされた「複合有価証券等」に区分されるものと考えられます。EB債の期末時の処理については、税務上はデリバティブを区分しないで一体として処理することが原則となっています。ただし、継続適用を条件に、債券と組込デリバティブの区分処理の適用も認められています。

中小企業がEB債を保有している場合、債券と組込デリバティブを区分せず、一体として処理することが一般的となっています。EB債の利子は、特定公社債か一般公社債かによって税金の取扱いが異なります。EB債が株式で償還された場合、償還差損益が発生し、税率20.315%の申告分離課税の対象となります。EB債の税務上の処理は、デリバティブを区分しないで一体として処理することが原則となっています。中小企業がEB債を保有している場合、債券と組込デリバティブを区分せず、一体として処理することが一般的となっています。

EB債の税金
区分	税金
特定公社債	支払時に20.315%の税率で源泉徴収され、申告不要
一般公社債	支払時に20.315%の税率で源泉徴収され、確定申告の対象外
株式で償還された場合	償還差損益が発生し、税率20.315%の申告分離課税の対象となる

まとめ

EB債は、高利回りで魅力的な商品ですが、株価下落リスク、発行体の信用リスク、流動性リスクなど、様々なリスクも伴います。

EB債への投資は、ハイリスク・ハイリターンの投資であり、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。

特に、投資経験が浅い方やリスク許容度が低い方は、EB債への投資は控えるべきです。

EB債への投資を検討する際には、専門家のアドバイスを受けることも重要です。

3. 他社株転換債の仕組みと発行手続き

EB債の仕組み

EB債は、債券の一種でありながら、償還日までの株価変動によって、満期日に現金ではなく、発行会社とは異なる会社の株式（他社株）が交付される可能性がある金融商品です。

一方で、投資家にとっては将来の株価上昇によって利益を享受できる可能性があります。また、株式市場への参加の機会を提供してくれることから、魅力的な投資商品となっています。

EB債の仕組み
要素	説明
プットオプション	発行会社が投資家に対して、将来のある特定の価格で株式を売却する権利を売却
クーポン	プットオプションの売却によって、発行会社は投資家からオプション料を受け取ることができ、このオプション料がEB債のクーポンとして投資家に支払われる
償還	対象株式の株価が設定水準より高い場合は「元本＋金利」が償還され、設定水準より低い場合は「株式＋金利」が償還される

EB債の発行手続き

EB債は、主にユーロ市場で発行されます。発行体は、海外の高格付けの金融機関であることが多いです。投資家と発行体の間には、アレンジャーが介在します。アレンジャーは、発行体と同系列の金融機関であることが多いです。

アレンジャーは、発行体からプットオプションを買い取り、投資家にプットオプションを売却します。このように、EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。

EB債は、償還時における対象株式の価格によって、現金で償還されるか、株式で償還されるかが決まります。

EB債の仕組みは、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。EB債は、投資家にとってハイリスク・ハイリターンの金融商品です。

EB債の発行手続き
主体	役割
発行体	資金調達を行う企業
投資家	EB債を購入する個人または機関
アレンジャー	発行体と投資家の仲介役

EB債の償還方法

EB債の償還方法は、償還時における対象株式の価格によって決まります。償還時における対象株式の価格が、発行時に設定された転換価格（行使価格）を上回っていれば、投資家は現金で償還されます。

逆に、償還時における対象株式の価格が転換価格を下回っていれば、投資家は株式で償還されます。いずれの場合も、投資家はクーポンを受け取ることができます。

EB債は、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。投資家は、EB債を購入することで、発行会社からプットオプションのプレミアム（クーポン）を受け取ります。

償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、投資家はプットオプションを行使され、株式で償還されます。逆に、償還時に対象株式の価格が転換価格を上回った場合、投資家はプットオプションを行使されず、現金で償還されます。

EB債の償還方法
償還時における対象株式の価格	償還方法
転換価格を上回る	現金で償還
転換価格を下回る	株式で償還

まとめ

EB債は、通常の債券に株式オプション（プットオプションの売り）を組み込んだ仕組債の一種です。

EB債の仕組みは、投資家が対象株式のプットオプションを売り建てている状態とみなすことができます。

EB債の発行には、発行体、投資家、アレンジャーの3者が関与しています。

EB債は、投資家にとってハイリスク・ハイリターンの金融商品です。

4. 他社株転換債の市場動向と投資戦略

EB債の市場動向

E Bの普及は法改正による公募の増大もさることながら，低金利および株式市場の回復が追い風となった。上述のように投資家はプット・オプションを売っている立場にあるので，相場の上昇によって利益を享受できる。

こうしたブル型の商品性ゆえにE Bの発行額は原資産である株式の相場が上昇トレンドにあるときは必然的に増加する。事実，昨年後半以降，E Bの発行額は右肩上がりに増え続け，今年６月にはおよそ２，５００億円にまで達した。

逆に足元では相場の低迷を反映して発行額はピーク時の半分以下となっている。それでも概ね月間１，０００億円台の発行はコンスタントに続いている。

E Bの発行を対象株式別に見たものが図表４である。昨年度の上昇相場を先導したのは紛れもなく情報通信関連銘柄であった。それらの銘柄に対する投資家の値上がり期待は大きく，E Bの対象株式の選定が，情報通信関連銘柄を中心に行われたことがE Bの爆発的な売れ行きにつながったと言える。

EB債の発行額推移
時期	発行額
昨年後半以降	右肩上がりで増加
今年6月	約2,500億円に達した
足元	ピーク時の半分以下に減少
現在	月間1,000億円台の発行が続いている

EB債の投資戦略

E Bの発行がピークアウトしたことで当面は償還の規模も一段落するが，こと株式需給面から見た場合にはこのようなE Bの発行，償還に関わる情報も把握しておくことが賢明なのかも知れない。

E Bが一般の投資家の間に普及してから，まだその歴史は浅く，それが株式市場に与える影響も未知なる部分が多い。ただ，一つ言えることはE B市場の拡大によって，着実に株式市場に参加する投資家の裾野が拡大しつつあるということである。

そういう意味では，E Bおよびその骨組みを支える店頭エクイティ・デリバティブの存在意義は大きい。E B市場の拡大が結果として株式市場のより一層の活性化につながることを期待したい。

E Bはハイリスク・ハイリターンの金融商品なので、どのようなリスクがあるのかを知っておきましょう。EB債のリスクには以下のようなものがあります。EB債は債券の一種であるため、債券に特有の発行体の信用リスクがあります。信用リスクとは、倒産や債務不履行（デフォルト）を起こすリスクのことです。例えば、EB債を発行している企業が倒産すると元本や利息を受け取れなくなります。

EB債の投資戦略
戦略	説明
発行体企業の信用力調査	倒産などの恐れがないかを見極める
価格変動リスクへの対応	株価が乱高下するとノックイン事由が発生しやすく大損することがある
クーポン減少リスクへの対応	ノックイン事由が発生すると期待していた利回りのクーポンは受け取れない
早期償還リスクへの対応	EB債に連動する株価や株価指数が早期償還判定水準を上回ると満期償還日より前に早期償還される
流動性リスクへの対応	EB債などの仕組債は特殊な金融商品であり、株式市場のようなマーケットは確立されておらず流動性は低い傾向にある

EB債の注意点

EB債は通常の債券を上回る利息を受け取れる可能性がありますが、発行体企業が倒産してしまうと元も子もありません。EB債を購入する際は発行体企業の信用力を調査して、倒産などの恐れがないのかを見極めましょう。

EB債はデリバティブの仕組みを組み込んでおり、EB債に連動する株価や株価指数は常に変動します。EB債に連動する株価や株価指数の変動により、ノックイン事由が発生すると額面割れを起こしたり、他社株で償還されたりする恐れがあります。

2020年3月には新型コロナウイルスのパンデミックで株価が大暴落しましたが、株価が乱高下するとノックイン事由が発生しやすく大損することがあります。EB債に限ったことではありませんが、金融商品には価格変動リスクがあることを知っておきましょう。

EB債にはクーポン減少リスクがあり、期待していた金額のクーポン（利息）を受け取れない場合があります。EB債では、ノックイン事由が発生しなければ一般的な債券を上回るクーポンを受け取れますが、ノックイン事由が発生すると期待していた利回りのクーポンは受け取れません。

EB債のリスク
リスク	説明
信用リスク	発行体が倒産すると元本や利息を受け取れなくなる
価格変動リスク	EB債に連動する株価や株価指数の変動により、ノックイン事由が発生すると額面割れを起こしたり、他社株で償還されたりする恐れがある
クーポン減少リスク	ノックイン事由が発生すると期待していた利回りのクーポンは受け取れない
早期償還リスク	EB債に連動する株価や株価指数が早期償還判定水準を上回ると満期償還日より前に早期償還される
流動性リスク	EB債などの仕組債は特殊な金融商品であり、株式市場のようなマーケットは確立されておらず流動性は低い傾向にある

まとめ

EB債は、ハイリスク・ハイリターンの金融商品であり、大きな利益を狙える反面、多大な損失を被るリスクが存在します。

5. 他社株転換債と株主の関係性について

EB債と株主の関係性

EB債は、株主還元の一環として発行されることがあります。EB債を発行することで、企業は投資家から資金を調達することができます。また、EB債の償還時に株式で償還される場合、投資家は発行会社の株主になることができます。

EB債は、企業にとって、低コストで資金調達を行うことができるメリットがあります。また、EB債の償還時に株式で償還される場合、企業は新たな株主を獲得することができます。

投資家にとっては、高利回りが期待できるメリットがあります。また、EB債は、株価上昇による利益も期待できます。

EB債は、企業にとって、株価下落リスクがあります。償還時に対象株式の価格が転換価格を下回った場合、企業は株式で償還することになります。この場合、企業は、株式の価格が下落しているため、損失を被る可能性があります。また、EB債は、流動性リスクもあります。EB債は、通常の債券と比べて流動性が低いため、売却したい時にすぐに売却できない可能性があります。

EB債の発行によるメリット
主体	メリット
企業	低コストで資金調達、新たな株主を獲得
投資家	高利回り、株価上昇による利益

EB債と株主の関係性

投資家にとっては、高利回り、株価上昇による利益が期待できるメリットがあります。

一方で、EB債は、企業にとって、株価下落リスク、流動性リスクがあります。投資家にとっては、株価下落リスクがあります。

EB債の発行によるリスク
主体	リスク
企業	株価下落リスク、流動性リスク
投資家	株価下落リスク

EB債と株主の関係性

EB債は、企業と投資家の双方にとってメリットとリスクがある金融商品です。

まとめ

EB債は、企業と投資家の双方にとってメリットとリスクがある金融商品です。

6. 他社株転換債の実例と成功事例

EB債の実例

EB債は、近年、発行額が増加しており、今後も成長が期待されています。特に、低金利環境が続く中、高利回りが期待できるEB債は、投資家にとって魅力的な商品となっています。また、株式市場の活性化に伴い、EB債の発行も増加すると予想されます。

ただし、EB債は、ハイリスク・ハイリターンの金融商品であるため、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。

EB債は、複雑な仕組みを持つ金融商品であり、投資家にとって理解しにくいという課題があります。また、EB債は、流動性が低いという課題もあります。

そのため、EB債の市場が活性化するためには、投資家への情報提供や流動性の向上など、様々な課題を克服する必要があります。

EB債の市場動向
項目	内容
発行額	近年増加傾向
成長期待	低金利環境が続く中、高利回りが期待できるため、今後も成長が期待される
課題	投資家への情報提供や流動性の向上など、様々な課題を克服する必要がある

EB債の成功事例

EB債は、投資家のニーズに合致する商品ではありません。

EB債は、今後、より複雑な仕組みを持つ商品が登場する可能性があります。また、EB債は、他の金融商品との組み合わせによって、より魅力的な商品となる可能性があります。

EB債は、今後、より多くの投資家に利用される可能性があります。ただし、EB債は、ハイリスク・ハイリターンの金融商品であるため、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。

EB債は、今後、より複雑な仕組みを持つ商品が登場する可能性があります。また、EB債は、他の金融商品との組み合わせによって、より魅力的な商品となる可能性があります。EB債は、今後、より多くの投資家に利用される可能性があります。ただし、EB債は、ハイリスク・ハイリターンの金融商品であるため、投資家は、EB債の仕組みやリスクを十分に理解した上で、投資判断を行う必要があります。

EB債の成功事例
事例	説明
ITバブル時代	多くの証券会社がEB債を販売したが、バブル崩壊で株価が急落し、多額の損失を抱える者が続出
近年	低金利環境下で、高利回りが期待できるEB債は、投資家にとって魅力的な商品となっている
今後の展望	株式市場の活性化に伴い、EB債の発行も増加すると予想される