指し値オペとは?経済用語について説明

指し値オペのまとめ
項目	内容
定義	日銀が事前に決めた利回りで国債を無制限に買い入れるオペレーション
目的	長期金利を操作し、安定させる
仕組み	日銀が国債を買い入れることで、長期金利が下落する
メリット	長期金利の安定化、金融機関の資金繰り安定
注意点	市場の機能阻害、円安加速
活用方法	指し値オペの動向を注視し、投資戦略に活用する
成功事例	2016年9月以降、長期金利を安定させる効果を発揮
失敗事例	2022年3月には、指し値オペを実施したにもかかわらず、長期金利が上昇した
今後の課題	市場の状況を注視しながら、適切な判断を行う必要がある

1. 指し値オペの定義とは
2. 指し値オペの仕組みとメリット
3. 指し値オペの使い方と注意点
4. 指し値オペと他の取引方法の比較
5. 指し値オペの成功事例と失敗事例
6. 指し値オペを活用した投資のコツ

1. 指し値オペの定義とは

指し値オペとは何か？

指し値オペとは、日本銀行が事前に決めた価格（国債利回り）で金融機関から国債を無制限に買い入れるオペレーションのことです。\n\n日本銀行があらかじめ決まった利回りで金融機関から国債を無制限に買い入れる公開市場操作（オペレーション）のこと。\n\n2016年9月の金融政策決定会合で、金融政策の新たな手段として導入されたもので、長短金利の操作によって急速な金利上昇を抑え、10年物国債利回りを日銀が目標とする「0％程度」に誘導するために実施される。

引用元: 野村証券\n\n2016年9月に新しく導入した「長短金利操作付量的質的金融緩和」にて、10年債利回りを0％程度に安定させるよう金融政策を行うよう決めました。\n\nその後、2021年3月には0％から多少の許容範囲を「0.25％」に、2022年12月には0.25％から「0.5％」に変更しました。\n\n更に、2023年7月には事実上の上限を「1.0％」に引き上げました。

もし10年債利回りが1.0％程度まで上昇した場合、金利の上昇に歯止めをかけるために、日銀は指し値オペの措置に踏み切ります。\n\n国債価格と利回りは正反対の動きをしますので、利回りの上昇（価格の低下）を抑えるためには、ある最低価格（最高利回り）で日銀が国債を市場から買うという政策を行えば、価格が下げ止まり（利回り上昇は抑えられる）ます。

指し値オペの概要
項目	内容
定義	日銀が事前に決めた価格（国債利回り）で金融機関から国債を無制限に買い入れるオペレーション
目的	長期金利を操作し、安定させる
導入時期	2016年9月
目標利回り	0%程度
許容範囲	プラスマイナス0.25%程度

指し値オペの目的

指し値オペの目的は、長期金利を操作することです。長期金利とは、10年物国債などの長期債の利回りのことで、景気や物価に大きな影響を与えます。

日本銀行は、2016年9月に金融政策の新たな枠組み「量的・質的金融緩和（イールド・カーブ・コントロール、YCC）」を導入しました。YCCでは、長期金利の目標を「0％程度」と設定しています。指し値オペレーションは、YCCの目標を達成するために、必要に応じて長期金利を操作する手段として用いられます。

指し値オペと円安の関係

指値オペレーションは、円安を引き起こしたことでも話題になりました。指値オペレーションによって、長期金利が下落すると、円の利回りが低下するため、円の価値は下落する傾向にあります。実際に、2022年2月に日本銀行が指し値オペレーションを実施した後、円相場は急激に下落しました。

＊外国為替相場チャート表（三菱UFJ銀行）、URL：https://www.bk.mufg.jp/tameru/gaika/realtime/chart.htmlを加工）

まとめ

指し値オペは、日本銀行が長期金利を操作するために導入した政策です。日銀は、長期金利を「0％程度」に誘導することを目標としており、指し値オペは、その目標を達成するための手段の一つです。

指し値オペは、日銀が事前に決めた利回りで、金融機関から国債を無制限に買い入れることで、長期金利の上昇を抑える効果があります。

指し値オペは、円安を引き起こす可能性があるという指摘もあります。指し値オペによって、長期金利が下落すると、円の利回りが低下するため、円の価値が下落する傾向にあります。

2. 指し値オペの仕組みとメリット

指し値オペの仕組み

指し値オペレーションでは、日本銀行は金融機関から国債を無制限に買い入れるため、金融機関は国債を売却することで、現金を受け取ることができます。また、指し値オペレーションによって、市場に国債の供給量が増えるため、長期金利は下落する傾向にあります。

指し値オペの仕組み
項目	内容
買い入れ対象	金融機関から国債
買い入れ金額	無制限
買い入れ利回り	事前に日銀が決定
結果	長期金利が下落する傾向

指し値オペのメリット

指し値オペのメリットは、長期金利を安定させることができる点です。長期金利が安定することで、企業は資金調達をしやすい環境となり、経済活動が活発化すると期待されます。

また、指し値オペは、金融機関の資金繰り安定にも貢献します。金融機関は、指し値オペによって、国債を売却することで、現金を得ることができ、資金繰りを安定させることができます。

指し値オペのメリット
項目	内容
長期金利の安定化	企業の資金調達を容易にし、経済活動を活性化
金融機関の資金繰り安定	国債を売却することで、現金を得ることができ、資金繰りを安定させる

指し値オペとYCCの関係

指し値オペは、YCCの目標を達成するための重要な手段の一つです。日銀は、指し値オペによって、長期金利を目標値に近づけることで、YCCの目標を達成しようとしています。

まとめ

指し値オペは、日本銀行が金融機関から国債を無制限に買い入れることで、長期金利を操作する仕組みです。

3. 指し値オペの使い方と注意点

指し値オペの使い方

指し値オペは、長期金利が上昇するのを防ぐために、日銀が国債を買い入れることで、金利を下げる効果があります。

日銀は、上下０．２５％までの金利変動を許容しています。そこで、金利が上限を超えて上昇（債券価格は下落）する恐れが生じた際は、指し値オペで国債を買い入れて金利上昇を抑制します。

指し値オペの使い方
状況	対応
長期金利が上昇する恐れがある	指し値オペで国債を買い入れ、金利上昇を抑制

指し値オペの注意点

指し値オペは、長期金利を安定させる効果がある一方で、いくつかの注意点があります。

一つ目は、日銀が国債を無制限に買い入れることで、市場の機能が阻害される可能性があることです。日銀が市場に介入しすぎると、市場の価格形成メカニズムが機能しなくなり、市場の効率性が低下する可能性があります。

二つ目は、指し値オペが、円安を加速させる可能性があることです。指し値オペによって、長期金利が下落すると、円の利回りが低下するため、円の価値が下落する傾向にあります。

指し値オペの注意点
項目	内容
市場の機能阻害	日銀が市場に介入しすぎると、市場の価格形成メカニズムが機能しなくなり、市場の効率性が低下する可能性
円安加速	長期金利が下落すると、円の利回りが低下するため、円の価値が下落する傾向

指し値オペの今後の展望

日本銀行は、2023年7月の金融政策決定会合で、指し値オペレーションの実施ラインを1.0％に引き上げ、さらに10月には利回りの上限の目処を1.0％とするとし、実質的に10年国債利回りの1.0%超えを容認しました。

これは期待インフレ率の上昇に沿った政策の変更であるとともに、長期金利の上昇を許容することで円安を防止する狙いもあるとみられます。

YCCの再柔軟化により、国債10年物利回りの1.0%以上への上昇を実質的に容認し、日銀が大量の国債を指値オペで買い続けなければいけない。というリスクを回避することができました。

世界的な長期金利上昇、国内の中長期期待インフレ率上昇という環境で、国内長期金利上昇圧力が高まっている以上、財政ファイナンスのリスクや国債市場の機能不全のリスクを考慮しての判断だったと考えられます。

まとめ

指し値オペは、長期金利を安定させる効果がある一方で、市場の機能を阻害したり、円安を加速させたりする可能性もあります。

日銀は、指し値オペの運用について、市場の状況を注視しながら、適切な判断を行っていく必要があります。

指し値オペは、日本経済にとって重要な政策の一つですが、その効果や副作用を十分に理解した上で、慎重に運用していく必要があります。

4. 指し値オペと他の取引方法の比較

指し値オペと通常の国債買い入れオペレーションの違い

通常の国債買い入れオペレーションでは、買い入れ金額を、例えば4

指し値オペと通常の国債買い入れオペレーションの違い
項目	通常の国債買い入れオペレーション	指し値オペレーション
買い入れ金額	事前に決定	無制限
期間	事前に決定	日銀の判断で変更可能

指し値オペと市場介入の違い

指し値オペは、市場介入の一種ですが、通常の市場介入とは異なる点があります。

通常の市場介入では、日銀は市場に介入する金額や期間を事前に決めていますが、指し値オペでは、金額に制限がなく、期間も日銀の判断によって変更される可能性があります。

そのため、指し値オペは、通常の市場介入よりも、市場に与える影響が大きいと言えます。

指し値オペと市場介入の違い
項目	市場介入	指し値オペ
金額	事前に決定	無制限
期間	事前に決定	日銀の判断で変更可能

指し値オペと金融緩和の関係

指し値オペは、金融緩和政策の一環として実施されます。金融緩和政策とは、金融市場に資金を供給することで、金利を低下させ、経済活動を活性化させる政策です。

指し値オペは、長期金利を操作することで、金融緩和政策の効果を高める役割を果たしています。

まとめ

指し値オペは、通常の国債買い入れオペレーションや市場介入とは異なる、強力な政策手段です。

指し値オペは、金融緩和政策の一環として実施され、長期金利を操作することで、金融緩和政策の効果を高める役割を果たしています。

指し値オペは、市場に大きな影響を与える可能性があるため、その効果や副作用を十分に理解した上で、慎重に運用していく必要があります。

5. 指し値オペの成功事例と失敗事例

指し値オペの成功事例

指し値オペは、2016年9月に導入されて以来、長期金利を安定させる効果を発揮してきました。

特に、2022年2月以降、世界的な金利上昇を受けて、日本の長期金利も上昇傾向にありましたが、日銀は指し値オペを積極的に実施することで、長期金利の上昇を抑えることに成功しました。

指し値オペの成功事例
時期	内容
2016年9月以降	長期金利を安定させる効果を発揮
2022年2月以降	世界的な金利上昇を受けて、日本の長期金利も上昇傾向にありましたが、日銀は指し値オペを積極的に実施することで、長期金利の上昇を抑えることに成功しました。

指し値オペの失敗事例

指し値オペは、必ずしも成功するとは限りません。

例えば、2022年3月には、指し値オペを実施したにもかかわらず、長期金利が上昇し、日銀の目標値を上回ることがありました。これは、世界的な金利上昇の圧力が強く、日銀の指し値オペだけでは、長期金利の上昇を抑えきれなかったためです。

指し値オペの失敗事例
時期	内容
2022年3月	指し値オペを実施したにもかかわらず、長期金利が上昇し、日銀の目標値を上回ることがありました。これは、世界的な金利上昇の圧力が強く、日銀の指し値オペだけでは、長期金利の上昇を抑えきれなかったためです。