DEXとは?経済用語について説明

DEXとCEXの比較
項目	DEX	CEX
管理者	不在	存在
手数料	無料または低額	高額
本人確認	不要	必要
セキュリティ	ユーザー自身で管理	取引所が管理
流動性	低い	高い
サポート	なし	あり
取引可能なペア	限られている	多い

1. DEXとは何か

DEXの概要

DEXとは、Decentralized Exchangeの略称で、日本語では「分散型取引所」を意味します。イーサリアムやポリゴンといったブロックチェーンを基盤とし、管理者が不在で個人がP2Pにより仮想通貨の直接取引ができるDApps（分散型アプリケーション）の一種です。取引の内容は、スワップ（トークンの交換）やトークンの貸し借りなどが主となり、ユーザーは秘密鍵を自ら管理して自身のウォレットで直接取引できます。スマートコントラクトによりすべての取引は自動実行のうえ、履歴はブロックチェーン上に記録されます。

DEXは、管理者が存在しないため取引の際に発生する手数料が無料か、極めて安価に利用できます。トランザクションの認証には手数料が必要ですが、CEXのように管理者に支払う手数料がほぼ必要ないというのは大きなメリットでしょう。

DEXの運営は、すべてスマートコントラクトによって自律的に行われます。特定の事業者が存在するわけではないので、CEXとは異なり金融庁への届出が不要で政府からの介入を受けません。規制を受けない中での運営が可能なため、自由な発想で投資家にとって魅力あるプロジェクトをリリースすることができるでしょう。例えば他に類のないブロックチェーンゲームやメタバースとDEXを巧みに連携すれば、国の枠を超えた一大経済圏を構築することも決して夢ではありません。

DEXは低コストで利用できる上、ウォレットを使って直接取引することが可能です。よって一部の富裕層や大企業だけでなく、一般層からも広く投資を集められると期待できます。IDOでは資金調達を行うためにスマートコントラクトを使います。作成されたトークンは流動性プールと呼ばれるスマートコントラクトにデポジットされ、参加者はDEXでトークンを購入することでプロジェクトに資金を供給します。

DEXの特徴
特徴	説明
管理者	不在
手数料	無料または低額
本人確認	不要
セキュリティ	ユーザー自身で管理
流動性	低い
サポート	なし
取引可能なペア	限られている

DEXとCEXの違い

CEXは管理者が存在するプラットフォームで、ユーザーは日本円などの法定通貨で仮想通貨を購入したり、その仮想通貨を売買したりすることができます。仲介者や管理者が介在しないDEXと異なり人が管理する組織なので、人件費等を確保するため取引のたびに手数料が徴収されます。

ユーザーは秘密鍵やウォレットなどの個人情報をCEXに預け、仮想通貨もその管理下で取引することになります。そのためCEXがハッキングに遭うと預けた自身の通貨もまるごと盗まれるリスクがあり、実際にそのような被害が何度も起きています。

DEXは、スマートコントラクト機能を持つイーサリアムがローンチされて初めて技術的に可能となりました。それより以前から存在していたのはすべてCEX（中央集権型取引所）でした。

DEXはCEXの数に比べると非常に少なく、2023年現在では日本国内には存在しません。しかし管理者不在で手数料が安く、自律運営が可能なため今後は増加してくると考えられます。例えば、DEXの中で長い歴史をもつUniswapは1

CEXの特徴
特徴	説明
管理者	存在
手数料	高額
本人確認	必要
セキュリティ	取引所が管理
流動性	高い
サポート	あり
取引可能なペア	多い

DEXの仕組み

DEXで管理者が不在でも自動取引が可能な理由は、スマートコントラクトを活用しているからです。スマートコントラクトとは、あらかじめプログラムした通りに契約を自動実行する仕組みのことです。これを初めて可能にしたのがイーサリアムブロックチェーンです。スマートコントラクトを使えばブロックチェーン上でさまざまなアプリケーションを稼働させることができますが、DEXもその一つとして開発されました。

DEXでは、単独ではなくペアや複数の通貨がセットでプールされており、各通貨同士の数の積は常に一定になるようにアルゴリズムが組み込まれています。ユーザーはそのうちの一種類の通貨をそのプール内に預けて、入手したい別の通貨を取得します。すると、スマートコントラクトの働きにより通貨の量に合わせて価格が自動的に調整されるようになっているのです。

DEXを動かす仕組みとして考案されたのが、取引所での通貨価格を自動調整する「AMM（自動マーケットメーカー）」です。AMMを導入すると、必ずしも売り手と買い手を同時にマッチングさせる必要はなくなります。例えば2種類の通貨（XとYとします）をペアで扱っているDEXなら、売り手ユーザーは買い手がいるかどうかに関わらず好きなタイミングでXをプールに預け、代わりにYを入手することができるようになるのです。

CEXでは、株式の取引と同様に通貨を売りたいユーザーとその通貨を買いたいユーザーをマッチングしなければなりません。売り手は希望の売値を指定し、その条件で入手したい買い手が現れれば取引は成立します。これが「オーダーブック方式」です。ところがオーダーブック方式は、売値だけでなくその数量も条件が一致しなければならず、その相手を探して取引を終了させるまでにどうしても時間と手間がかかるのが課題でした。しかもマッチングがうまく進まなければ、流動性が乏しくなるため取引所としての機能が薄れるリスクも誘発します。とりわけイーサリアムにとって、時間のロスを伴うオーダーブック方式は市場価値を降下させる致命傷にもなりかねませんでした。取引が混み合うと手数料が高騰し、取引に時間がかかるスケーラビリティ問題を抱えているからです。

まとめ

DEXは、管理者不在でユーザー同士が直接取引できる分散型取引所です。スマートコントラクトを活用することで、取引手数料が安く、匿名性も高いという特徴があります。

DEXは、CEXに比べて流動性が低い、サポートがない、取引可能なペアが限られているなどのデメリットも存在します。

DEXは、今後DeFiの技術や周辺サービスが進化し普及が進めば、より人気が高まっていくものと予想されます。

DEXを利用するには、仮想通貨が必要になります。まだ口座をお持ちでない方は、国内取引所などで口座開設を検討しましょう。

2. DEXの仕組みについて

AMM（自動マーケットメーカー）

DEXの仕組みとして考案されたのが、取引所での通貨価格を自動調整する「AMM（自動マーケットメーカー）」です。AMMを導入すると、必ずしも売り手と買い手を同時にマッチングさせる必要はなくなります。例えば2種類の通貨（XとYとします）をペアで扱っているDEXなら、売り手ユーザーは買い手がいるかどうかに関わらず好きなタイミングでXをプールに預け、代わりにYを入手することができるようになるのです。

AMMでは、流動性プールと呼ばれる場所にユーザーが仮想通貨を預け、その預けられた仮想通貨を元に取引が行われます。流動性プールに仮想通貨を預けることを「流動性提供」といい、流動性提供者はその見返りとして報酬を得ることができます。

AMMは、流動性プールに預けられた仮想通貨の量に応じて価格が自動的に調整される仕組みです。そのため、従来の取引所のように売り手と買い手をマッチングさせる必要がなく、いつでも取引が可能です。

AMMは、DEXの流動性を高めるために重要な役割を果たしています。しかし、AMMにはインパーマネントロスというリスクも存在します。インパーマネントロスとは、流動性プールに預けた仮想通貨の価格が変動した際に発生する損失のことです。

AMMの仕組み
項目	説明
価格決定	流動性プール内の仮想通貨の量に応じて自動的に調整
取引方法	ユーザーは流動性プールに仮想通貨を預け、別の仮想通貨を入手
メリット	取引が高速化、流動性が高い
デメリット	インパーマネントロスが発生する可能性がある

オーダーブック方式

CEXでは、株式の取引と同様に通貨を売りたいユーザーとその通貨を買いたいユーザーをマッチングしなければなりません。売り手は希望の売値を指定し、その条件で入手したい買い手が現れれば取引は成立します。これが「オーダーブック方式」です。

ところがオーダーブック方式は、売値だけでなくその数量も条件が一致しなければならず、その相手を探して取引を終了させるまでにどうしても時間と手間がかかるのが課題でした。しかもマッチングがうまく進まなければ、流動性が乏しくなるため取引所としての機能が薄れるリスクも誘発します。

とりわけイーサリアムにとって、時間のロスを伴うオーダーブック方式は市場価値を降下させる致命傷にもなりかねませんでした。取引が混み合うと手数料が高騰し、取引に時間がかかるスケーラビリティ問題を抱えているからです。

AMMのユーザビリティの良さによりDEXの流動性を高める効果も生まれ、AMMを導入してからはDEXの市場規模が飛躍的に拡大しました。

オーダーブック方式の仕組み
項目	説明
価格決定	売り手と買い手の注文が一致した価格で決定
取引方法	ユーザーは希望の価格で売買注文を出す
メリット	希望の価格で取引できる可能性が高い
デメリット	取引が遅くなる可能性がある

流動性マイニング

DEXの流動性を確保するための重要な仕組みとして「流動性マイニング」があります。DEXはサービス開始に向けて投資家（リクイディティ・プロバイダーと言われます）から仮想通貨を一定量集めて、取引所として機能するだけの流動性を生み出さなければなりません。

流動性確保のために仮想通貨をプール内に提供してもらう報酬として、DEX独自トークンを与えるインセンティブを設けます。取引の手数料をトークンとして分配したり、中には数千％にもおよぶ利子を上乗せしたりする例もあり、これを「流動性マイニング」といいます。

リクイディティ・プロバイダー（以下LP）としては、仮想通貨を提供してもDEX自体が順調に運営されるかどうかの保証はないため、少なからずリスクを負わなければなりません。そこを越えて投資を呼び込むには、それ相当の「旨み」が必要といえるでしょう。

DEXの運営が好調で取引が活発化すれば、LPが受け取る手数料収入も増えるでしょう。そして、DEX独自トークンの価格は上昇し、それらを売却すれば潤沢な利益を手にすることもできます。そのように市場価値を高めつつ、いかにLPの利益も確保できるかがDEXの重要課題といえるのです。

流動性マイニングの仕組み
項目	説明
目的	DEXの流動性を確保
方法	ユーザーは仮想通貨を流動性プールに預ける
報酬	DEX独自トークンや手数料収入
リスク	DEXの運営が失敗する可能性がある

まとめ

DEXは、AMMやオーダーブック方式といった仕組みを用いて、ユーザー同士が直接取引を行うことができます。

AMMは、流動性プールに預けられた仮想通貨の量に応じて価格が自動的に調整される仕組みです。

オーダーブック方式は、売買注文をマッチングさせることで取引が成立します。

流動性マイニングは、DEXに流動性を提供することで報酬を得られる仕組みです。

3. DEXのメリットとデメリット

DEXのメリット

2022年の世界銀行の調査によると、新興国で口座を保有している人は71％にしかすぎません。ちなみに日本の口座保有率は約98％でほぼ全員といえます。DEXは身分証明が必要ないため、ネット環境とデバイスさえあれば誰でも利用できます。DEXによって通貨を入手できれば、DeFi（分散型金融）を活用して資金調達や貸付といった資産運用が可能となります。そのため、いまだに銀行口座がもてない人たちにも金融サービスを提供できるようになるでしょう。

DEXのメリット
メリット	説明
手数料	無料または低額
匿名性	本人確認不要
セキュリティ	ユーザー自身で管理
流動性	高い
サポート	あり
取引可能なペア	多い

DEXのデメリット

DEXでは、イーサリアムブロックチェーンなどの上で必ずスマートコントラクトを活用します。よって取引が多くなると処理に時間がかかるスケーラビリティ問題リスクが生じます。イーサリアムは確実にアップデートを繰り返しているため、スケーラビリティ問題は徐々に解消の兆しはあります。加えてイーサリアムのレイヤー2であるポリゴンやイーサリアムキラーと言われる、手数料が安くて取引スピードが速い通貨も複数ローンチされています。リスクは軽減していますが、ノーリスクではないので注意が必要です。

DEXは、ユーザーが自身でウォレットを接続して取引を行う必要があります。CEXならウォレットを預けて取引ができるので、比較するとUIが複雑で初心者にはハードルが高く感じられるかもしれません。

DEXは管理者がいないため、サポートを受けることができません。カスタマーサービスのような問い合わせ先がないので、アクシデントがあっても自力で対処するほかないでしょう。

DEXは政府からの介入を受けない反面、法整備が満足になされていない点は注意が必要です。とくに近年、DEXをはじめとするDeFiにおけるハッキング件数が急増しています。被害に対する正式な救済や補償に関する法律が存在しないので、通貨が盗まれたとしてもあくまで自己責任となるのが原則です。

DEXのデメリット
デメリット	説明
手数料	高額
匿名性	本人確認が必要
セキュリティ	取引所が管理
流動性	低い
サポート	なし
取引可能なペア	限られている

DEXのセキュリティ

DEXは、管理者がいないため、従来の取引所と比べてハッキングのリスクが低いと言われています。しかし、DEXはユーザーが自身でウォレットを管理する必要があるため、セキュリティ対策をしっかり行う必要があります。

DEXでは、ユーザーが自身の秘密鍵を管理するため、取引所がハッキングされても自分のウォレットがハッキングされることはありません。しかし、秘密鍵を紛失したり、盗難にあったりすると、資産が失われてしまう可能性があります。

DEXを利用する際は、セキュリティ対策をしっかり行い、秘密鍵を安全に管理することが重要です。

また、DEXは、まだ発展途上であり、セキュリティに関する問題点も指摘されています。そのため、DEXを利用する際は、リスクを理解した上で慎重に利用することが重要です。

まとめ

DEXは、従来の取引所と比べて手数料が安く、匿名性も高いというメリットがあります。しかし、流動性が低い、サポートがない、取引可能なペアが限られているなどのデメリットも存在します。

DEXを利用する際は、セキュリティ対策をしっかり行い、秘密鍵を安全に管理することが重要です。

DEXは、まだ発展途上であり、セキュリティに関する問題点も指摘されています。

DEXを利用する際は、リスクを理解した上で慎重に利用することが重要です。

4. DEXと中央集権型取引所の比較

DEXとCEXの比較表

|項目|DEX|CEX|
|:—|:—|:—|
|管理者|不在|存在|
|手数料|無料または低額|高額|
|本人確認|不要|必要|
|セキュリティ|ユーザー自身で管理|取引所が管理|
|流動性|低い|高い|
|サポート|なし|あり|
|取引可能なペア|限られている|多い|

DEXは、管理者が不在でユーザー同士が直接取引できる分散型取引所です。スマートコントラクトを活用することで、取引手数料が安く、匿名性も高いという特徴があります。