シンジケートカバー取引とは?経済用語について説明

シンジケートカバー取引に関する用語解説
用語	説明
シンジケートカバー取引	オーバーアロットメントにより主幹事証券会社が投資家に販売した株券を借入先へ返却するに当たっての株券の調達方法の1つ。市場価格が募集価格よりも低く推移している場合に、主幹事証券会社が市場で株券を割安に調達する際に用いられる。
オーバーアロットメント	発行会社が当初想定していた発行量よりも多く発行すること。投資家の需要が予想以上に多い場合に対応できるよう、主幹事証券会社が発行会社から株式を借り入れて追加で売出しを行う仕組み。
グリーンシューオプション	主幹事証券会社が発行会社から付与される、一定期間内に一定価格で株式を買い付ける権利。オーバーアロットメントにより発生した株式の不足分を補填するために用いられる。
ショートポジション	有価証券の売付けに係る持ち高のこと。ここでは、引受証券会社が借株により実施したオーバーアロットメントによる売出しの未決済部分。

1. シンジケートカバー取引とは
2. シンジケートローンとの違い
3. シンジケートカバー取引のメリット
4. シンジケートカバー取引のリスク
5. シンジケートカバー取引の実例
6. シンジケートカバー取引の将来性

1. シンジケートカバー取引とは

シンジケートカバー取引の概要

シンジケートカバー取引とは、オーバーアロットメントにより主幹事証券会社が投資家に販売した株券を借入先へ返却するに当たっての株券の調達方法の1つです。オーバーアロットメントとは、発行会社が当初想定していた発行量よりも多く発行することです。これは、投資家の需要が予想以上に多い場合に対応できるよう、主幹事証券会社が発行会社から株式を借り入れて追加で売出しを行う仕組みです。

シンジケートカバー取引は、販売後の市場価格が募集価格よりも低く推移している場合に、主幹事証券会社が市場で株券を割安に調達できるため、グリーンシューオプションの権利を行使する必要がなく、市場で株券を買付けて必要数量を調達する際に用いられます。

シンジケートカバー取引は、オーバーアロットメント、グリーンシューオプションとあわせて、ファイナンス直後の株式の需給関係を安定化させる制度です。

シンジケートカバー取引は、株価下落時に実施されます。これは、株価が下落している状況下で、主幹事証券会社が市場から割安な価格で株式を買い付けることができるためです。一方、株価上昇時には、グリーンシューオプションが行使されます。

シンジケートカバー取引の概要
項目	内容
目的	オーバーアロットメントにより発生したショートポジションの解消
実施時期	募集または売出しの申込期間終了日の翌日から最長30日間
対象	オーバーアロットメントにより生じた不足分の株券
効果	市場における株式の需給安定化

シンジケートカバー取引の流れ

シンジケートカバー取引は、オーバーアロットメントによる売出し実施時に引受証券会社が、発行会社の株主から借り受けた株式の調達・返還のために実施されます。

シンジケートカバー取引の実施期間は、申込期間の終了日の翌日から最長30日間（新規上場の場合は、上場日以降実施）と定められています。

引受証券会社は、シンジケートカバー取引またはグリーンシューオプションの行使が完了した場合には、取引所の規則により、シンジケートカバー取引またはグリーンシューオプションの行使の総数量等を報告します。

取引所は、シンジケートカバー取引等完了報告書を公衆の縦覧に供することができます。報告書の内容は、Web上で確認することができます。

シンジケートカバー取引の流れ
ステップ	内容
1	オーバーアロットメントによる売出し実施
2	申込期間終了後の翌日から最長30日間、シンジケートカバー取引を実施
3	市場から必要数量の株券を買い付け
4	取引所へのシンジケートカバー取引等完了報告書の提出

シンジケートカバー取引のイメージ

株価下落時（供給超過時）に行うシンジケートカバー取引には、市場における株式の需給を安定させる効果があります。一方、グリーンシューオプションの行使は、株価上昇時に実施されます。

シンジケートカバー取引は、市場で株式を買い付けることで、市場に出回っている株式数を減らし、需給バランスを調整することで、株価の下落を抑制する効果が期待できます。

グリーンシューオプションは、市場価格が事前に定められた行使価格よりも高い場合に、主幹事証券会社が発行会社から株式を買い付ける権利を行使することで、株価の上昇を抑える効果が期待できます。

シンジケートカバー取引とグリーンシューオプションは、それぞれ異なる目的と仕組みを持つ取引ですが、どちらもIPO直後の株価の安定化に貢献する役割を担っています。

シンジケートカバー取引とグリーンシューオプション
項目	シンジケートカバー取引	グリーンシューオプション
目的	オーバーアロットメントによるショートポジションの解消	オーバーアロットメントによる不足分の補填
実施時期	株価下落時	株価上昇時
方法	市場での買い付け	発行会社からの株式取得
効果	需給安定化による株価下落抑制	需給安定化による株価上昇抑制

まとめ

シンジケートカバー取引は、オーバーアロットメントにより発生したショートポジションを解消するために、主幹事証券会社が市場で株式を買い付ける取引です。

シンジケートカバー取引は、株価下落時に実施され、市場の需給バランスを調整することで、株価の安定化に貢献する効果が期待できます。

シンジケートカバー取引は、グリーンシューオプションと併用されることが多く、どちらもIPO直後の株価の安定化に重要な役割を担っています。

シンジケートカバー取引は、投資家にとって、IPO直後の株価の下落リスクを軽減する効果がある一方で、主幹事証券会社にとっては、オーバーアロットメントによるリスクを軽減する効果があります。

2. シンジケートローンとの違い

シンジケートローンの概要

シンジケートローンとは、複数の金融機関が共同で融資を行う仕組みです。企業が資金調達をする際、通常は単一銀行に融資を依頼しますが、シンジケートローンでは複数の銀行が共同して貸し出します。

シンジケートローンは、大規模な資金調達を必要とする企業にとって、単一銀行から融資を受けるよりも、資金調達コストの軽減や条件の改善につながるメリットがあります。

シンジケートローンでは、複数の銀行が参加して構成されるシンジケート団が結成されます。シンジケート団の中では、幹事銀行と呼ばれる主導的な銀行が中心となり、他の銀行と連携して貸出を行います。

幹事銀行は、企業との窓口となり、貸出条件の交渉や契約の締結を行います。

シンジケートローンの概要
項目	内容
目的	企業の資金調達
参加者	複数の金融機関（銀行）
仕組み	複数の金融機関が共同で融資を行う
メリット	大規模な資金調達が可能、資金調達コストの軽減、条件の改善

シンジケートカバー取引との違い

シンジケートカバー取引は、株式の需給調整を目的とした取引であるのに対し、シンジケートローンは資金調達を目的とした取引です。

シンジケートカバー取引は、主幹事証券会社が、オーバーアロットメントにより発生したショートポジションを解消するために、市場で株式を買い付ける取引です。

シンジケートローンは、複数の金融機関が共同で、企業に対して融資を行う取引です。

シンジケートカバー取引は、IPO直後の株価の安定化に貢献する一方、シンジケートローンは、企業の資金調達を支援します。

シンジケートカバー取引とシンジケートローンの比較
項目	シンジケートカバー取引	シンジケートローン
目的	株式の需給調整	企業の資金調達
対象	株式	資金
参加者	主幹事証券会社を含む複数の証券会社	複数の金融機関（銀行）
効果	IPO直後の株価安定化	企業の事業活動支援

シンジケートカバー取引とシンジケートローンの共通点

シンジケートカバー取引とシンジケートローンは、どちらも複数の機関が共同で取引を行うという共通点があります。

シンジケートカバー取引では、主幹事証券会社が中心となり、複数の証券会社が共同で取引を行います。

シンジケートローンでは、幹事銀行が中心となり、複数の銀行が共同で融資を行います。

どちらも、共同で取引を行うことで、リスクを分散したり、より有利な条件で取引を行うことが可能になります。

まとめ

シンジケートカバー取引とシンジケートローンは、どちらも複数の機関が共同で取引を行う仕組みですが、目的や対象が異なります。

シンジケートカバー取引は、IPO直後の株価の安定化を目的とした取引であり、シンジケートローンは、企業の資金調達を目的とした取引です。

シンジケートカバー取引は、株式市場における需給調整に貢献し、シンジケートローンは、企業の事業活動を支援します。

どちらも、複数の機関が共同で取引を行うことで、リスクを分散したり、より有利な条件で取引を行うことが可能になります。

3. シンジケートカバー取引のメリット

主幹事証券会社にとってのメリット

シンジケートカバー取引は、主幹事証券会社にとって、オーバーアロットメントによるリスクを軽減する効果があります。

オーバーアロットメントは、投資家の需要が予想を上回った場合に、主幹事証券会社が発行会社から株式を借り入れて追加で売出しを行う仕組みです。

しかし、市場価格が募集価格を下回った場合、主幹事証券会社は、借り入れた株式を市場価格で買い戻す必要があり、損失が発生する可能性があります。

シンジケートカバー取引は、市場価格が下落している状況下で、主幹事証券会社が市場から割安な価格で株式を買い付けることができるため、オーバーアロットメントによるリスクを軽減することができます。

主幹事証券会社にとってのメリット
メリット	説明
オーバーアロットメントリスクの軽減	市場価格が下落した場合でも、割安な価格で株式を買い付けることができるため、オーバーアロットメントによる損失を抑制できる。
取引コストの削減	グリーンシューオプションを行使するよりも、市場で株式を買い付ける方がコストを抑えられる場合がある。
市場でのプレゼンス向上	シンジケートカバー取引を実施することで、市場における主幹事証券会社のプレゼンスを高めることができる。

投資家にとってのメリット

シンジケートカバー取引は、投資家にとって、IPO直後の株価の下落リスクを軽減する効果があります。

そのため、投資家は、IPO直後に株価が下落するリスクを軽減し、安心して投資を行うことができます。

ただし、シンジケートカバー取引は、必ずしも株価の下落を完全に防ぐことができるわけではありません。

投資家にとってのメリット
メリット	説明
IPO直後の株価下落リスクの軽減	シンジケートカバー取引は、市場で株式を買い付けることで、需給バランスを調整し、株価の下落を抑制する効果が期待できる。
投資機会の拡大	シンジケートカバー取引により、市場での取引が活発化し、投資家にとって投資機会が増加する可能性がある。
市場の安定化	シンジケートカバー取引は、市場全体の安定化に貢献し、投資家の信頼を高める効果がある。

市場全体にとってのメリット

シンジケートカバー取引は、市場全体の安定化に貢献する効果があります。

シンジケートカバー取引は、市場で株式を買い付けることで、市場の需給バランスを調整し、株価の急激な変動を抑える効果が期待できます。

これは、市場全体の安定につながり、投資家の信頼を高める効果があります。

また、シンジケートカバー取引は、市場の流動性を高める効果もあります。

市場全体にとってのメリット
メリット	説明
市場の安定化	シンジケートカバー取引は、市場の需給バランスを調整し、株価の急激な変動を抑える効果が期待できる。
流動性の向上	シンジケートカバー取引は、市場での取引を活発化させ、流動性を高める効果がある。
投資家の信頼向上	市場の安定化と流動性の向上は、投資家の信頼を高め、市場全体の活性化につながる。

まとめ

シンジケートカバー取引は、主幹事証券会社、投資家、市場全体にとって、それぞれメリットがあります。

主幹事証券会社にとっては、オーバーアロットメントによるリスクを軽減することができます。

投資家にとっては、IPO直後の株価の下落リスクを軽減することができます。

市場全体にとっては、安定化と流動性向上に貢献することができます。

4. シンジケートカバー取引のリスク

株価への影響

シンジケートカバー取引は、市場で株式を買い付けることで、株価の下支え効果が期待できます。

しかし、シンジケートカバー取引は、必ずしも株価の下落を完全に防ぐことができるわけではありません。

シンジケートカバー取引は、あくまでも市場の需給バランスを調整する手段であり、他の要因によって株価が下落する可能性はあります。

また、シンジケートカバー取引は、市場の流動性を高める効果がある一方で、市場の歪みを生み出す可能性もあります。

株価への影響に関するリスク
リスク	説明
株価下落抑制効果の限定性	シンジケートカバー取引は、必ずしも株価の下落を完全に防ぐことはできない。市場の流動性が低い場合や、他の要因によって株価が下落している場合は、効果が限定的になる可能性がある。
市場の歪み	シンジケートカバー取引は、市場の需給バランスを調整する手段であり、他の要因によって株価が下落する可能性はあります。また、市場の歪みを生み出す可能性もあります。
投資家の誤解	シンジケートカバー取引が実施されている銘柄に投資する場合、投資家は、そのリスクを理解した上で投資を行う必要があります。

規制への影響

シンジケートカバー取引は、金融商品取引法の安定操作取引禁止規定に抵触する可能性があります。

安定操作取引とは、意図的に需給バランスを変動させ、株価を安定させる行為であり、投資家に誤解を与えてしまう可能性があるため、原則禁止されています。

シンジケートカバー取引は、あくまでもオーバーアロットメントによるリスクを軽減するための取引であり、意図的に株価を操作する目的で行われるものではありません。

しかし、シンジケートカバー取引が、安定操作取引に該当すると判断される場合、主幹事証券会社は、法的責任を問われる可能性があります。

規制への影響に関するリスク
リスク	説明
安定操作取引禁止規定への抵触	シンジケートカバー取引は、金融商品取引法の安定操作取引禁止規定に抵触する可能性があります。意図的に需給バランスを変動させ、株価を安定させる行為は、投資家に誤解を与えてしまう可能性があるため、原則禁止されています。
法的責任	シンジケートカバー取引が、安定操作取引に該当すると判断される場合、主幹事証券会社は、法的責任を問われる可能性があります。
規制強化	金融当局は、シンジケートカバー取引の規制強化を検討している可能性もあります。規制が強化された場合、主幹事証券会社は、シンジケートカバー取引を行う際に、より慎重な判断を迫られる可能性があります。

その他のリスク

シンジケートカバー取引は、市場の状況によって、効果が期待できない場合もあります。

例えば、市場の流動性が低い場合や、他の要因によって株価が下落している場合は、シンジケートカバー取引の効果が限定的になる可能性があります。

また、シンジケートカバー取引は、主幹事証券会社にとって、コストが発生する取引です。

そのため、主幹事証券会社は、シンジケートカバー取引を行うかどうかを慎重に判断する必要があります。

その他のリスク
リスク	説明
コスト発生	シンジケートカバー取引は、主幹事証券会社にとって、コストが発生する取引です。そのため、主幹事証券会社は、シンジケートカバー取引を行うかどうかを慎重に判断する必要があります。
市場の状況による効果の限定性	市場の流動性が低い場合や、他の要因によって株価が下落している場合は、シンジケートカバー取引の効果が限定的になる可能性があります。

まとめ

シンジケートカバー取引は、株価の下支え効果が期待できる一方で、株価への影響が限定的であったり、規制に抵触する可能性があったり、コストが発生したりするなど、リスクも存在します。

主幹事証券会社は、シンジケートカバー取引を行うかどうかを慎重に判断する必要があります。

投資家は、シンジケートカバー取引が実施されている銘柄に投資する場合、そのリスクを理解した上で投資を行う必要があります。

シンジケートカバー取引は、あくまでも市場の需給バランスを調整する手段であり、投資判断を行う際には、他の要因も考慮する必要があります。

5. シンジケートカバー取引の実例

株式会社マクロミル（3978）の場合

株式会社マクロミルは、2017年3月22日に東証マザーズに上場しました。

同社は、上場初日にオーバーアロットメントによる売出し株数1

しかし、シンジケートカバー取引が行われたにもかかわらず、同日の株価は187円下落し、大陰線を描きました。

その後、株価は大きく下落することはなく、堅調に推移しました。

株式会社マクロミル（3978）のシンジケートカバー取引
実施日	買付数量	買付価格
2017年3月22日	1,818,500株	1,830円～1,867円

ウェーブロックホールディングス株式会社（7940）の場合

ウェーブロックホールディングス株式会社は、2017年4月13日に東証マザーズに上場しました。

同社は、上場後14営業日に渡って、シンジケートカバー取引を行いました。

シンジケートカバー取引が開始された後は、株価は全体的には堅調に推移しました。

ただし、シンジケートカバー取引完了報告書による株価への影響は、あまり見られませんでした。

ウェーブロックホールディングス株式会社（7940）のシンジケートカバー取引
実施日	買付数量	買付価格
2017年4月13日	37,400株	631円～669円
2017年4月14日	54,700株	621円～671円
2017年4月17日	16,700株	626円～640円
2017年4月18日	15,800株	637円～661円
2017年4月19日	8,000株	647円～664円
2017年4月20日	28,900株	669円～697円
2017年4月21日	17,800株	671円～697円
2017年4月24日	15,000株	668円～692円
2017年4月25日	20,800株	680円～697円
2017年4月26日	12,600株	688円～697円
2017年4月27日	16,700株	693円～697円
2017年4月28日	22,500株	676円～697円
2017年5月1日	8,000株	681円～697円
2017年5月2日	10,700株	688円～697円

西本Wismettacホールディングス（9260）の場合

西本Wismettacホールディングスは、2017年9月29日に東証マザーズに上場しました。

同社は、上場後3営業日に分けて、シンジケートカバー取引を行いました。

シンジケートカバー取引が行われた日は、株価が下落する傾向が見られました。

しかし、その後、株価は堅調に推移し、シンジケートカバー取引完了報告書による株価への影響は、ほとんど見られませんでした。

西本Wismettacホールディングス（9260）のシンジケートカバー取引
実施日	買付数量	買付価格
2017年9月29日	434,300株	4,345円～4,465円
2017年10月2日	105,000株	4,155円～4,375円
2017年10月3日	5,800株	4,060円～4,070円

まとめ

シンジケートカバー取引は、必ずしも株価の下落を完全に防ぐことはできません。

しかし、シンジケートカバー取引は、市場の需給バランスを調整することで、株価の安定化に貢献する効果が期待できます。

シンジケートカバー取引は、あくまでも市場の需給バランスを調整する手段であり、投資判断を行う際には、他の要因も考慮する必要があります。

6. シンジケートカバー取引の将来性

市場環境の変化

近年、IPO市場では、公募割れを起こす銘柄が少なくなり、シンジケートカバー取引が行われるケースは減少しています。

これは、市場の流動性が高まっていることや、投資家の関心が変化していることなどが要因として考えられます。

しかし、市場環境は常に変化しており、今後、再び公募割れを起こす銘柄が増加する可能性もあります。

そのため、シンジケートカバー取引は、今後も重要な役割を担う可能性があります。

市場環境の変化
変化	影響
市場の流動性向上	公募割れを起こす銘柄が減少し、シンジケートカバー取引の必要性が低下
投資家の関心の変化	成長性や収益性が高い銘柄への投資意欲が高まり、シンジケートカバー取引の必要性が低下
新規上場企業の増加	新規上場企業が増加することで、市場の流動性が高まり、シンジケートカバー取引の必要性が低下

規制の動向

シンジケートカバー取引は、金融商品取引法の安定操作取引禁止規定に抵触する可能性があるため、規制の動向に注目する必要があります。

金融当局は、シンジケートカバー取引の規制強化を検討している可能性もあります。

シンジケートカバー取引の規制が強化された場合、主幹事証券会社は、シンジケートカバー取引を行う際に、より慎重な判断を迫られる可能性があります。

また、投資家にとっても、シンジケートカバー取引に関する情報収集がより重要になる可能性があります。

規制の動向
規制	影響
安定操作取引禁止規定	シンジケートカバー取引が安定操作取引と判断される可能性があり、規制強化の可能性も
金融商品取引法の改正	シンジケートカバー取引に関する規制が強化される可能性があり、主幹事証券会社はより慎重な判断を迫られる可能性がある。
情報開示の強化	シンジケートカバー取引に関する情報開示が強化される可能性があり、投資家はより詳細な情報を入手できるようになる。

テクノロジーの進化

テクノロジーの進化は、シンジケートカバー取引にも影響を与える可能性があります。

例えば、AIやビッグデータ分析技術の活用により、市場の需給バランスをより正確に予測することが可能になるかもしれません。

これにより、シンジケートカバー取引の効率性や効果が向上する可能性があります。

また、ブロックチェーン技術の活用により、シンジケートカバー取引の透明性や安全性が高まる可能性もあります。

テクノロジーの進化
技術	影響
AIやビッグデータ分析技術	市場の需給バランスをより正確に予測することが可能になり、シンジケートカバー取引の効率性や効果が向上する可能性がある。
ブロックチェーン技術	シンジケートカバー取引の透明性や安全性が高まる可能性がある。
取引プラットフォームの進化	シンジケートカバー取引の取引プラットフォームが進化し、より効率的で安全な取引が可能になる可能性がある。