永久劣後債とは?経済用語について説明

永久劣後債の主要項目
項目	内容
定義	償還期限が定められておらず、発行体が倒産した場合に他の債権者よりも返済順位が低い債券
種類	期限付劣後債、永久劣後債
利回り	普通社債よりも高い利回りが設定されることが多い
リスク	発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性がある
メリット	高い利回り、資金調達の柔軟性、自己資本比率の向上
経済への影響	金融機関の自己資本比率維持、企業の資金調達手段、投資家の投資選択肢拡大
投資のポイント	リスク許容度、発行体の財務状況、市場環境、投資目的
今後の展望	金利上昇、規制強化、市場の動向

1. 永久劣後債とは何か

永久劣後債の定義

永久劣後債とは、償還期限が定められておらず、かつ、発行体が倒産した場合に他の債権者よりも返済順位が低い債券のことです。つまり、発行体が破綻した場合、他の債権者への返済が完了した後にしか、永久劣後債の保有者は元本や利息を回収できません。このため、永久劣後債は、一般的な債券よりもリスクが高いとされています。しかし、その分、高い利回りが設定されることが多く、投資家にとって魅力的な選択肢となる場合があります。

永久劣後債は、ハイブリッド証券とも呼ばれます。これは、利息（クーポン）の支払いを受けられるという債券の特性と、価格変動リスクが大きいという株式の特性を兼ね備えているためです。

永久劣後債は、発行体にとって、株式を発行することなく資金を調達できるというメリットがあります。また、負債として計上される場合でも、配当の支払いが必須ではないため、利益の変動に応じて支払いを調整することが可能です。

永久劣後債は、企業が長期的な財務戦略を立てる上で有効な手段です。特に、大規模な投資やM&Aなどの戦略的な動きを計画している場合、永久劣後債はその資金源として活用されることがあります。

永久劣後債の定義
項目	内容
償還期限	なし
弁済順位	普通社債よりも低い
利回り	普通社債よりも高い
特徴	ハイブリッド証券、株式と債券の特性を兼ね備える
発行体のメリット	資金調達の柔軟性、自己資本比率の向上
投資家のメリット	高い利回り、安定した収入源

永久劣後債の例

2017年7月12日に発行された、米ドル建のソフトバンクグループの永久劣後債は、永久劣後債の代表的な例です。この債券は、初回コールまでの期間が6年11か月、固定金利が年率6.875％、初回コール利回りが年率6.289％となっています。

ソフトバンクグループは、2021年4月22日に米ドル建ノンコール5年永久劣後特約付社債（利払繰延条項付）を発行しました。この債券は、2026年4月22日までは基準金利に当初スプレッドと0.25%のステップアップ金利を加えた値が金利として適用され、2046年4月22日以降は基準金利に当初スプレッドと1%のステップアップ金利を加えた値が金利として適用されます。

2021年12月、第一生命ホールディングス株式会社は、永久劣後特約付社債「第一生命ホールディングス株式会社第4回利払繰延条項・任意償還条項付無担保永久社債（劣後特約付）」を発行しました。この債券は、2031年12月23日の翌日以降は5年国債金利+1.855％（5年ごとにリセット）が金利として適用されます。

2021年6月、野村ホールディングス株式会社は、第3回任意償還条項付無担保永久社債（債務免除特約及び劣後特約付）を発行しました。この債券は、2026年7月15日の翌日以降、5年国債金利+1.388%（ただし、0パーセントを下限とする）が金利として適用されます。

永久劣後債の例
発行体	発行年	初回コールまでの期間	固定金利	初回コール利回り
ソフトバンクグループ	2017年7月12日	6年11か月	年率6.875%	年率6.289%
ソフトバンクグループ	2021年4月22日	5年	基準金利+当初スプレッド+0.25%	基準金利+当初スプレッド+1%
第一生命ホールディングス	2021年12月	10年	年率4.00%	5年国債金利+1.855%
野村ホールディングス	2021年6月	10年	年率4.00%	5年国債金利+1.388%

永久劣後債のメリット

永久劣後債は、他の債券や期限付劣後債に比べて利回りが高くなっています。これは、発行体が破綻した時の弁済順位が低いぶん、利回りが高く設定されているためです。

永久劣後債は、発行体にとって、新たな株式を発行することなく資金を調達できるため、既存株主の希薄化を防ぐことができます。

永久劣後債は、一定の条件下で資本として認識されることがあります。これにより、発行体は自己資本比率を向上させることができ、より健全な財務状態を投資家や債権者に示すことが可能になります。

永久劣後債は、長期的な資金計画を立てやすくなる一方で、投資家は安定した収入源を得ることができる可能性があります。

永久劣後債のメリット
メリット	説明
高い利回り	発行体が破綻した場合に元本が返済されないリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する
資金調達の柔軟性	新たな株式を発行することなく資金を調達できるため、既存株主の希薄化を防ぐ
自己資本比率の向上	一定の条件下で資本として認識されることで、自己資本比率を向上させることができる
安定した収入源	発行体が破綻しない限り、利息の支払いが永久に続く仕組み

まとめ

永久劣後債は、償還期限が定められておらず、かつ、発行体が倒産した場合に他の債権者よりも返済順位が低い債券です。

永久劣後債は、ハイブリッド証券とも呼ばれ、利息（クーポン）の支払いを受けられるという債券の特性と、価格変動リスクが大きいという株式の特性を兼ね備えています。

永久劣後債は、発行体にとって、新たな株式を発行することなく資金を調達できるため、既存株主の希薄化を防ぐことができます。また、負債として計上される場合でも、配当の支払いが必須ではないため、利益の変動に応じて支払いを調整することが可能です。

永久劣後債は、長期的な資金計画を立てやすくなる一方で、投資家は安定した収入源を得ることができる可能性があります。

2. 永久劣後債の仕組みとは

永久劣後債の償還期限

永久劣後債は、その名の通り、償還期限が設定されていません。つまり、理論上は発行体が存続する限り、投資家に対して利息を支払い続ける必要があります。

しかし、永久劣後債には繰上償還条項（コール条項）が定められていることが一般的で、設定されている繰上償還可能日に発行体の任意で元金の返還が行えるようになっています。

実際に、初回の繰上償還可能日で償還される事例が多く見られます。なお、初回の繰上償還可能日で償還されることをファーストコール、期日が到来した繰上償還可能日で償還されなかったことをコールスキップと呼びます。

コールスキップは、発行体の財務状況が悪化している可能性を示唆するため、債券市場では債券価格が下落する可能性があります。

永久劣後債の償還期限
項目	内容
償還期限	なし（理論上は発行体が存続する限り）
繰上償還条項	発行体の任意で元金の返還が可能
ファーストコール	初回の繰上償還可能日で償還されるケースが多い
コールスキップ	期日が到来した繰上償還可能日で償還されなかった場合
コールスキップのリスク	発行体の財務状況が悪化している可能性を示唆するため、債券価格が下落する可能性がある

永久劣後債の弁済順位

永久劣後債は、債券の弁済順位が通常の債権よりも後回しになることを指します。具体的には、企業が破綻した場合、他の一般的な債権者よりも後にしか債権を回収できないというリスクを負います。

このリスクを補うため、永久劣後債は一般的な社債よりも高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、弁済順位を債券内で比較すると、株式に近い位置であることが特徴です。

永久劣後債は、発行体が倒産した際の元利金の弁済順位が低いです。また、償還期限が定められていないという特徴を持っています。

永久劣後債の弁済順位
項目	内容
弁済順位	通常の債権よりも後回し
リスク	企業が破綻した場合、他の一般的な債権者よりも後にしか債権を回収できない
利回り	一般的な社債よりも高い利回りを提供する傾向がある
株式との比較	弁済順位は株式に近い位置にある

永久劣後債の利回り

永久劣後債の利回りは、他の債券や期限付劣後債に比べて高くなっています。これは、発行体が破綻した時の弁済順位が低いぶん、利回りが高く設定されているためです。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、変動金利の場合があります。変動金利の永久劣後債では、発行体があらかじめ定められた期日までに繰上償還（コール）しなかった時、以降の支払い金利（利率）が上昇するような仕組みが一般的です。

永久劣後債は、発行体が破綻しない限り、利息の支払いが永久に続く仕組みです。

永久劣後債の利回り
項目	内容
利回り	他の債券や期限付劣後債に比べて高い
リスク	発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性がある
変動金利	発行体があらかじめ定められた期日までに繰上償還しなかった場合、以降の支払い金利が上昇する
利息支払い	発行体が破綻しない限り、利息の支払いが永久に続く

まとめ

永久劣後債は、償還期限が定められておらず、発行体が倒産した場合に他の債権者よりも返済順位が低い債券です。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、発行体が破綻しない限り、利息の支払いが永久に続く仕組みです。

3. 永久劣後債が経済に及ぼす影響

金融機関への影響

国際的な金融機関には、バーゼル規制（BIS規制）という自己資本比率等に対する規制が適用されており、自己資本を一定以上維持しておくことが求められています。

そこで自己資本への算入を目的として、金融機関はAT1債（Additional Tier1）と呼ばれる永久劣後債を発行することがあります。

AT1債は、自己資本比率が一定の水準以下になるなどの事由が発生した場合、元本の一部または全部が削減される・株式に転換されるといった特約が付けられています。

2023年には、スイスの金融大手クレディ・スイス・グループが発行したAT1債が、特約条項のトリガーに抵触し、無価値化（全額減損）となった事例があります。

金融機関への影響
項目	内容
バーゼル規制	自己資本比率等に対する規制
AT1債	自己資本への算入を目的とした永久劣後債
AT1債の特約	自己資本比率が一定の水準以下になると、元本の一部または全部が削減される・株式に転換される
AT1債の減損事例	2023年にクレディ・スイス・グループが発行したAT1債が無価値化

企業への影響

企業が「資本」を増強したい場合、新株発行による資金調達も可能ですが、「発行済株式数が増え、1株あたりの価値が下がる」、「企業価値の見積もりに使われるROE（自己資本利益率）が低下する」といったデメリットがあります。

永久劣後債の発行は、これらを回避できる特徴を持っています。

永久劣後債は、新たな株式を発行することなく資金を調達できるため、既存株主の希薄化を防ぐことができます。

企業への影響
項目	内容
新株発行	発行済株式数が増え、1株あたりの価値が下がる、ROEが低下する
永久劣後債のメリット	株式を発行することなく資金を調達できる、既存株主の希薄化を防ぐ、自己資本比率を向上させる
資金調達の柔軟性	新たな株式を発行することなく資金を調達できる
自己資本比率の向上	一定の条件下で資本として認識されることで、自己資本比率を向上させることができる

投資家への影響

永久劣後債は、投資家にとって普通社債よりも比較的高い利回りが期待できる商品ですが、その分、弁済順位が低いといったリスクがあります。

購入を検討する場合は、特性及びリスクを正しく把握し検討することが重要です。

永久劣後債は、万が一デフォルトした場合に回収できる元本の割合が一般的に低いことがデメリットです。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

投資家への影響
項目	内容
利回り	普通社債よりも高い利回りが期待できる
リスク	弁済順位が低い、元本が返済されない可能性がある
投資判断	特性及びリスクを正しく把握し検討することが重要

まとめ

永久劣後債は、金融機関にとって自己資本比率を維持するための手段として、企業にとって新たな株式を発行することなく資金を調達できる手段として、投資家にとって高い利回りを期待できる商品として、それぞれに影響を与えています。

しかし、永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負うため、投資を行う際には慎重な判断が必要です。

永久劣後債は、金融市場の動向や経済状況によって、その影響も変化していく可能性があります。

永久劣後債は、金融機関、企業、投資家のそれぞれにとって、メリットとデメリットを理解した上で、適切な判断を行うことが重要です。

4. 永久劣後債と他の金融商品の比較

永久劣後債と普通社債の比較

永久劣後債は、普通社債よりも利回りが高くなっています。これは、発行体が破綻した時の弁済順位が低いぶん、利回りが高く設定されているためです。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、償還期限が定められていないため、普通社債よりも長期的な投資となります。

永久劣後債は、普通社債よりも価格変動が大きくなる可能性があります。

永久劣後債と普通社債の比較
項目	永久劣後債	普通社債
利回り	高い	低い
弁済順位	低い	高い
償還期限	なし	あり
価格変動リスク	大きい	小さい
流動性	低い	高い

永久劣後債と期限付劣後債の比較

永久劣後債は、期限付劣後債よりも利回りが高くなっています。これは、永久劣後債は償還期限が定められていないため、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性が高いためです。

永久劣後債は、期限付劣後債よりも弁済順位が低くなっています。

永久劣後債は、期限付劣後債よりも価格変動が大きくなる可能性があります。

永久劣後債は、期限付劣後債よりも長期的な投資となります。

永久劣後債と期限付劣後債の比較
項目	永久劣後債	期限付劣後債
利回り	高い	低い
弁済順位	低い	高い
償還期限	なし	あり
価格変動リスク	大きい	小さい
流動性	低い	高い

永久劣後債と株式の比較

永久劣後債は、株式よりも価格変動が小さく、安定した収入源を得ることができる可能性があります。

永久劣後債は、株式よりもリスクが低く、発行体が破綻した場合でも、元本の一部は返済される可能性があります。

永久劣後債は、株式よりも利回りが低くなる傾向があります。

永久劣後債は、株式よりも流動性が低く、売却が難しい場合があります。

永久劣後債と株式の比較
項目	永久劣後債	株式
利回り	低い	高い
弁済順位	高い	低い
価格変動リスク	小さい	大きい
流動性	低い	高い

まとめ

永久劣後債は、普通社債、期限付劣後債、株式と比較して、それぞれに特徴があります。

投資家は、それぞれの金融商品の特性を理解した上で、リスクとリターンを比較検討し、投資判断を行う必要があります。

永久劣後債は、高い利回りを期待できる一方で、リスクも高い商品です。

投資家は、自分の投資スタイルやリスク許容度に合わせて、適切な金融商品を選択することが重要です。

5. 永久劣後債の投資を考える際のポイント

永久劣後債の投資リスク

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負うため、投資を行う際には慎重な判断が必要です。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負うため、投資を行う際には慎重な判断が必要です。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債の投資リスク
リスク	説明
元本割れリスク	発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性がある
コールスキップリスク	発行体が繰上償還を見送った場合、債券価格が下落する可能性がある
信用リスク	発行体の信用力が低下した場合、利息の支払いが滞ったり、元本が毀損したりする可能性がある
価格変動リスク	市場金利の変動や発行体の信用力低下などにより、債券価格が変動する可能性がある
流動性リスク	売却したい時に、売り手が見つからなかったり、希望の価格を売却価格が下回ったりする可能性がある

永久劣後債の投資メリット

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負うため、投資を行う際には慎重な判断が必要です。

永久劣後債は、発行体が破綻した場合に元本が返済されない可能性があるリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する傾向にあります。

永久劣後債の投資メリット
メリット	説明
高い利回り	発行体が破綻した場合に元本が返済されないリスクを負う代わりに、高い利回りを提供する
資金調達の柔軟性	新たな株式を発行することなく資金を調達できるため、既存株主の希薄化を防ぐ
自己資本比率の向上	一定の条件下で資本として認識されることで、自己資本比率を向上させることができる
安定した収入源	発行体が破綻しない限り、利息の支払いが永久に続く仕組み

永久劣後債の投資判断

永久劣後債は、高い利回りを期待できる一方で、リスクも高い商品です。

投資を行う際には、自身のリスク許容度や投資目的を考慮し、慎重に判断することが大切です。

永久劣後債は、発行体の財務状況や経営状況、市場環境などを総合的に判断し、投資を行う必要があります。

永久劣後債は、投資家の知識や経験、情報収集能力が求められる商品です。

永久劣後債の投資判断
項目	内容
リスク許容度	投資家は、自分のリスク許容度を考慮して、投資先を慎重に選ぶ必要がある
投資目的	投資家は、自分の投資目的を明確にして、投資先を選ぶ必要がある
発行体の財務状況	発行体の財務状況や経営状況を調査する必要がある
市場環境	市場環境の変化を常に把握する必要がある
情報収集能力	投資家は、必要な情報を収集し、分析する能力が必要

まとめ

永久劣後債は、高い利回りを期待できる一方で、リスクも高い商品です。

投資を行う際には、自身のリスク許容度や投資目的を考慮し、慎重に判断することが大切です。

永久劣後債は、発行体の財務状況や経営状況、市場環境などを総合的に判断し、投資を行う必要があります。

永久劣後債は、投資家の知識や経験、情報収集能力が求められる商品です。

6. 永久劣後債の今後の展望

金利上昇の影響

金利が上昇すると、永久劣後債の価格が下落する可能性があります。これは、金利が上昇すると、新規発行される債券の利回りが高くなるため、既存の低利回りの永久劣後債の価値が下がるためです。

金利上昇は、永久劣後債の発行体にとって、新たな資金調達をより高コストにする可能性があります。

金利上昇は、永久劣後債の投資家にとって、投資収益が減少する可能性があります。

金利上昇は、永久劣後債の市場に大きな影響を与える可能性があります。

金利上昇の影響
影響	説明
価格下落	金利が上昇すると、新規発行される債券の利回りが高くなるため、既存の低利回りの永久劣後債の価値が下がる
資金調達コスト上昇	金利上昇は、発行体にとって、新たな資金調達をより高コストにする可能性がある
投資収益減少	金利上昇は、投資家にとって、投資収益が減少する可能性がある
市場への影響	金利上昇は、永久劣後債の市場に大きな影響を与える可能性がある

規制強化の影響

金融規制の強化は、永久劣後債の発行を制限する可能性があります。

金融規制の強化は、永久劣後債の投資リスクを高める可能性があります。

金融規制の強化は、永久劣後債の市場に大きな影響を与える可能性があります。

金融規制の強化は、永久劣後債の発行体にとって、資金調達をより困難にする可能性があります。

規制強化の影響
影響	説明
発行制限	金融規制の強化は、永久劣後債の発行を制限する可能性がある
投資リスク増加	金融規制の強化は、永久劣後債の投資リスクを高める可能性がある
市場への影響	金融規制の強化は、永久劣後債の市場に大きな影響を与える可能性がある
資金調達困難	金融規制の強化は、発行体にとって、資金調達をより困難にする可能性がある

市場の動向

永久劣後債の市場は、金融市場の動向や経済状況によって変化していく可能性があります。

永久劣後債の市場は、投資家の需要と供給によって変化していく可能性があります。

永久劣後債の市場は、発行体の財務状況や経営状況によって変化していく可能性があります。

永久劣後債の市場は、将来予測が難しい商品です。

市場の動向
動向	説明
金融市場の動向	金融市場の動向や経済状況によって変化していく可能性がある
投資家の需要と供給	投資家の需要と供給によって変化していく可能性がある
発行体の財務状況	発行体の財務状況や経営状況によって変化していく可能性がある
将来予測	将来予測が難しい商品