ETNとは?経済用語について説明

ETNの概要
項目	ETN	ETF
裏付け資産	なし	あり
トラッキングエラー	発生しにくい	発生しやすい
投資対象	幅広い	限定的
手数料	高い傾向	低い傾向
信用リスク	高い	低い
流動性リスク	高い	低い
分配金	なし	あり
償還期間	あり	なし
取引方法	リアルタイム	リアルタイム
税金	株式取引と同様	株式取引と同様

1. ETNとは?の基本概念

ETNの定義と特徴

ETNは、Exchange Traded Noteの略称で、日本語では上場投資証券または指標連動証券と呼ばれます。ETF（Exchange Traded Fund、上場投資信託）と同様に、株価や商品先物などの指数（インデックス）に連動する商品です。ETNは、ETFと違い、裏付けとなる現物資産を持たないという特徴があります。

ETNは、発行体となる金融機関が信用力をもとに、価格が特定の指標に連動することを保証する債券であるため、証券に対する裏付け資産を保有しません。例えば、あるファンドが日経平均株価連動型ETFを運用する場合には、日経平均株価を構成する225銘柄の現物株バスケットを用意することでETFを発行できます。一方、ETNにはこのような資産の裏付けがありません。

ETNは、発行体となる金融機関が、対象指標との連動性を保証する商品であるため、裏付けとなる現物資産を保有しなくても発行できます。一方、ETFは、対象指標と連動するための現物資産をファンドが保有していなければ、発行できません。例えば、S&P500指数に連動する米国株ETFを運用しているファンドは、S&P500指数を構成する米国株500銘柄のバスケットを裏付け資産として保有している必要があります。

東証で供給・流通されるETNは、JDR形式となっています。JDR（Japanese Depositary Receipt）とは、日本型の預託証券のことで、外国有価証券を受託有価証券として日本国内で信託法に基づき発行される受益証券発行信託の受益証券です。国内でのJDR形式での流通のしくみは以下のようになっています。

ETNとETFの違い
項目	ETN	ETF
裏付け資産	なし	あり
トラッキングエラー	発生しにくい	発生しやすい
投資対象	幅広い	限定的

ETNの仕組み

ETNは、発行体となる金融機関が、対象指標とETNの償還価額が連動することを保証しているため、償還価額と対象指標の間のズレ（トラッキングエラー）が発生しません（運用に要する手数料分は控除される）。一方、ETFでは、ETFの基準価額と対象指標の間のズレがほぼ常に生じています。

ETNがズレないのは、あくまで「償還価額と指標」です。ETNが上場商品である以上、需給関係及び市場価格は常に変動しています。このため、ETNは必ずしも、対象指標と同じ価格で購入できるとは限らず、ETFと同様に流動性リスクも生じます（そもそも、上場商品で流動性リスクが完全にゼロの商品はありません）。

ETNは、裏付け資産を保有しなくても上場できるため、外国人への投資規制がある新興国株式や希少資源、時間経過で劣化してしまう農産物など現物資産の保有が難しい指標であっても組成が可能です。現物資産を保有しなければいけないETFにはない、ETNのメリットと言えるでしょう。

金（ゴールド）や原油といった商品先物のレバレッジ型・インバース型の銘柄などはETFにはなく、ETN特有の銘柄となっています。ただ、ETFでは組成が困難で、ETNでは組成できるような指標というのは、そのほとんどが不人気銘柄となるため、流動性リスクが生じてしまう点には注意が必要です（S&P500指数やNASDAQ100指数といった人気指標なら、ファンドがETFとして上場するインセンティブが生じる）。

ETNの仕組み
項目	説明
発行体	金融機関
保証	対象指標との連動性を保証
償還価額	対象指標に連動
取引	証券取引所
流通	JDR形式

ETNの例

ETNは、様々な指標に連動する商品が開発されています。例えば、日経平均株価やTOPIXなどの株価指数、原油や金などの商品先物、ボラティリティ指数などがあります。

ETNは、ETFと比べて、投資対象となる指標の幅が広いことが特徴です。そのため、ETFでは投資できないような、ニッチな市場や商品にも投資することができます。

ETNは、ETFと同様に、証券取引所に上場されているため、株式と同じように売買することができます。そのため、投資家は、自分のタイミングでETNの売買を行うことができます。

ETNは、ETFと比べて、手数料が安い場合が多いです。これは、ETNが裏付けとなる現物資産を持たないため、運用コストが低く抑えられるためです。

ETNの例
指標	ETNの例
株価指数	日経平均株価連動型ETN
商品先物	原油先物連動型ETN
ボラティリティ指数	VIX指数連動型ETN
その他	新興国株式連動型ETN

まとめ

ETNは、ETFと同様に、特定の指標に連動する商品ですが、裏付けとなる現物資産を持たない点が大きな特徴です。そのため、ETFでは組成が難しい、新興国株式や希少資源、農産物などの指標にも投資することができます。

ETNは、発行体となる金融機関が、対象指標とETNの償還価額が連動することを保証しているため、トラッキングエラーが発生しにくいというメリットがあります。

ETNは、ETFと比べて、手数料が安い場合が多いですが、発行体の信用リスクがある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

2. ETNのメリットとデメリット

ETNのメリット

ETNは、ETFと比べて、投資対象となる指標の幅が広いことが特徴です。そのため、ETFでは投資できないような、ニッチな市場や商品にも投資することができます。例えば、外国人への投資規制がある新興国株式や、希少資源、時間の経過とともに劣化してしまう農産物等のような保有が困難な対象指標でも組成が可能です。

ETNは、発行体となる金融機関が、対象指標とETNの償還価額が連動することを保証しているため、トラッキングエラーが発生しにくいというメリットがあります。そのため、ETFよりは自分の思い通りの運用成果を手に入れやすくなるでしょう。

ETNは、ETFと比べて、手数料が安い場合が多いです。これは、ETNが裏付けとなる現物資産を持たないため、運用コストが低く抑えられるためです。

ETNのメリット
メリット	説明
投資対象の幅広さ	ETFでは組成が難しい、新興国株式や希少資源、農産物などの指標にも投資可能
トラッキングエラーの低さ	発行体が対象指標との連動性を保証しているため、トラッキングエラーが発生しにくい
手数料の安さ	裏付けとなる現物資産を持たないため、運用コストが低く抑えられる
リアルタイム取引	証券取引所に上場されているため、株式と同じように売買可能

ETNのデメリット

ETNは、発行体となる金融機関の信用力によって価値が担保されているため、発行体が倒産したり、財務状況が悪化した場合に、ETNの価格が下落するリスクがあります。これは、ETFにはないリスクなので、留意しておく必要があります。

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんどです。ETFでは、決算日（分配金支払基準日）に銘柄を保有していると、約40日後に分配金が支払われますが、ETNの場合には支払われません。

ETNは、ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多いです。これは、ETNが裏付けとなる現物資産を持たないため、運用コストが低く抑えられるためです。

ETNのデメリット
デメリット	説明
発行体の信用リスク	発行体が倒産したり、財務状況が悪化した場合に、ETNの価格が下落するリスクがある
流動性リスク	銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあるため、希望の価格で売買できない場合がある
分配金の非支払い	ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんど
手数料の高さ	ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多い

ETNの注意点

ETNは、発行体となる金融機関の信用力によって価値が担保されているため、発行体が倒産したり、財務状況が悪化した場合に、ETNの価格が下落するリスクがあります。

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんどです。

ETNは、ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多いです。

まとめ

ETNは、ETFと比べて、投資対象となる指標の幅が広く、トラッキングエラーが発生しにくいというメリットがあります。

しかし、発行体の信用リスクや流動性リスク、分配金がないこと、手数料が高いことなど、デメリットも存在します。

ETNへの投資を検討する際には、これらのメリットとデメリットを理解した上で、自分の投資スタイルに合った銘柄を選ぶことが重要です。

ETNは、ETFと比べて、リスクの高い商品と言えるため、投資初心者にはおすすめできません。

3. ETNとETFの違い

裏付け資産の有無

ETNとETFの最も大きな違いは、裏付けとなる資産を持つか否かです。ETFは、発行会社が特定の指数に連動するように現物証券を集め、それをもとに証券を発行します。つまり、現物の株式や債券の裏付けがあって、それを小分けにして売買できるようにしているのです。

ETNは、発行会社が特定の指標に連動するように発行したNote（債券）であり、金融機関は裏づけ資産を保有せず、その信用力によりNote（債券）を発行します。

ETFは、裏付けとなる現物資産を保有しているため、ETFの組織会社が破綻しても資産価値は保全されるというメリットがあります。

ETNは、裏付けとなる現物資産を保有していないため、発行体の破産や財務状況の悪化を受けて、ETNの価格が暴落や無価値化する「信用リスク」があります。

ETNとETFの違い
項目	ETN	ETF
裏付け資産	なし	あり
トラッキングエラー	発生しにくい	発生しやすい
投資対象	幅広い	限定的

トラッキングエラー

ETNは、発行体が対象指標との連動性を保証する商品であるため、償還価額と対象指標の間のズレ（トラッキングエラー）が発生しません（運用に要する手数料分は控除される）。

一方、ETFでは、ETFの基準価額と対象指標の間のズレがほぼ常に生じています。

ETNは、ETFと比べて、トラッキングエラーが発生しにくいというメリットがあります。

しかし、ETNは、ETFと比べて、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

投資対象

ETNは、裏付け資産を保有しなくても上場できるため、外国人への投資規制がある新興国株式や希少資源、時間経過で劣化してしまう農産物など現物資産の保有が難しい指標であっても組成が可能です。

一方、ETFは、対象指標と連動するための現物資産をファンドが保有していなければ、発行できません。

ETNは、ETFと比べて、投資対象となる指標の幅が広いことが特徴です。

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。

まとめ

ETNとETFは、どちらも特定の指標に連動する商品ですが、裏付けとなる資産の有無、トラッキングエラーの発生の有無、投資対象の幅などで違いがあります。

ETNは、裏付けとなる資産を持たないため、ETFよりもリスクの高い商品と言えるでしょう。

ETNへの投資を検討する際には、これらの違いを理解した上で、自分の投資スタイルに合った商品を選ぶことが重要です。

ETNは、ETFと比べて、リスクの高い商品と言えるため、投資初心者にはおすすめできません。

4. ETNの税金の取り扱い

ETNの税金

ETNの税金は株式取引（現物・信用）と同様の税制が適用され個人で投資している場合、ETNの売却時・償還金の受け取り時には原則として、20％（所得税15％、地方税5％）の税金が課税されます。

そのため、ETNを譲渡した場合は「譲渡所得」に該当し、申告分離課税として原則確定申告が必要です。

なお、ETNは特定口座での取引が可能です。「源泉徴収あり」の特定口座で取引した場合は、自動的に源泉徴収が行われるので、原則として確定申告は不要となります。

また、譲渡損益や分配金、償還金は、上場株式等の配当金や譲渡損益との損益通算、譲渡損失の繰越控除等、各種優遇税制の適用対象となっています。

ETNの税金
項目	説明
税率	20%（所得税15%、地方税5%）
課税対象	売却時・償還金
確定申告	原則必要
特定口座	源泉徴収ありで確定申告不要
優遇税制	損益通算、譲渡損失の繰越控除等

ETNの税金に関する注意点

ETNの税金は、株式取引と同様の税制が適用されます。

ETNの売却時や償還金の受け取り時には、原則として20％の税金が課税されます。

特定口座で取引した場合は、源泉徴収が行われるため、確定申告が不要になる場合があります。

譲渡損益や分配金、償還金は、各種優遇税制の適用対象となる場合があります。

ETNの税金に関する追加情報

ETNの税金は、株式取引と同様の税制が適用されます。

ETNの売却時や償還金の受け取り時には、原則として20％の税金が課税されます。

特定口座で取引した場合は、源泉徴収が行われるため、確定申告が不要になる場合があります。

譲渡損益や分配金、償還金は、各種優遇税制の適用対象となる場合があります。

まとめ

ETNの税金は、株式取引と同様の税制が適用されます。

ETNの売却時や償還金の受け取り時には、原則として20％の税金が課税されます。

特定口座で取引した場合は、源泉徴収が行われるため、確定申告が不要になる場合があります。

譲渡損益や分配金、償還金は、各種優遇税制の適用対象となる場合があります。

5. ETNの取引方法と注意点

ETNの取引方法

ETNは、証券取引所に上場されているため、株式と同じように売買することができます。

ETNの取引は、証券会社を通じて行います。

ETNの取引には、指値注文と成行注文の2つの注文方法があります。

指値注文は、希望の価格で売買を行う注文方法です。成行注文は、現在の市場価格で売買を行う注文方法です。

ETNの取引方法
項目	説明
取引場所	証券取引所
取引方法	指値注文、成行注文
取引時間	証券取引所の取引時間内
取引手数料	証券会社によって異なる

ETNの取引における注意点

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんどです。

ETNは、ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多いです。

ETN取引の注意点
注意点	説明
流動性リスク	銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあるため、希望の価格で売買できない場合がある
信用リスク	発行体が倒産したり、財務状況が悪化した場合に、ETNの価格が下落するリスクがある
分配金の非支払い	ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんど
手数料の高さ	ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多い

ETN取引の注意点

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんどです。

ETNは、ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多いです。

まとめ

ETNは、証券取引所に上場されているため、株式と同じように売買することができます。

ETNの取引には、指値注文と成行注文の2つの注文方法があります。

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。

6. ETN市場の将来展望

ETN市場の成長性

ETNは、2011年に東証で第一号が上場し、少しずつ銘柄数は増えていますが、ETFと比べると多いとは言えません。

しかし、ETNは、ETFでは組成が難しい、新興国株式や希少資源、農産物などの指標にも投資できるため、今後、市場が拡大していく可能性があります。

特に、近年注目されているESG投資や、ボラティリティ投資など、新しい投資戦略に対応できる商品として、ETNの需要が高まっていく可能性があります。

ETNは、ETFと比べて、リスクの高い商品と言えるため、投資初心者にはおすすめできません。しかし、投資経験豊富な投資家にとっては、魅力的な投資対象となる可能性があります。

ETN市場の成長性
項目	説明
投資対象の幅広さ	ETFでは組成が難しい、新興国株式や希少資源、農産物などの指標にも投資可能
新しい投資戦略への対応	ESG投資や、ボラティリティ投資など、新しい投資戦略に対応できる商品として、ETNの需要が高まっていく可能性がある

ETN市場の課題

ETNは、ETFと比べて、銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあります。そのため、希望の価格で売買できない場合がある点には注意が必要です。

ETNは、ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんどです。

ETNは、ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多いです。

ETN市場の課題
課題	説明
流動性不足	銘柄数が少なく、流動性が低い傾向にあるため、希望の価格で売買できない場合がある
信用リスク	発行体が倒産したり、財務状況が悪化した場合に、ETNの価格が下落するリスクがある
分配金の非支払い	ETFと比べて、分配金が支払われない銘柄がほとんど
手数料の高さ	ETFと比べて、手数料（管理費用）が高い場合が多い