サーキットブレーカーとは?経済用語について説明

サーキットブレーカーの主要項目
項目	内容
定義	株式市場や先物取引における価格急変時の取引停止措置
目的	投資家のパニック売買抑制、市場の秩序維持
発動基準	前営業日の終値からの変動幅、先物理論価格との乖離率など
種類	市場全体、個別銘柄、段階別発動
影響	市場の安定化、投資家の流動性リスク、経済への影響
利点	市場の急激な変動抑制、パニック売買の防止
欠点	流動性リスク、市場原理のゆがみ
歴史	1987年のブラックマンデーを契機に導入
発動事例	ブラックマンデー、リーマンショック、東日本大震災、新型コロナウイルス

1. サーキットブレーカーとは
2. サーキットブレーカーの歴史
3. サーキットブレーカーの働き
4. サーキットブレーカーの種類
5. サーキットブレーカーの影響
6. サーキットブレーカーの利点と欠点

1. サーキットブレーカーとは

サーキットブレーカーの定義

サーキットブレーカーとは、株式市場や先物取引において、価格が一定以上の変動を起こした場合に、強制的に取引を停止させるなどの措置を行う制度です。アメリカでは、S＆P500構成銘柄にもサーキットブレーカーが設けられています。\n競争市場では、例えば売りが売りを呼んで下落が止まらなくなるようなことがあります。サーキットブレーカー制度が設けられた市場では、基準値よりも一定の幅以上の取引値が付くことなどの予め定められた基準が満たされると、サーキットブレーカーが「発動」となり、取引所は当該市場で取引（約定）の成立を一定期間発生させない状態となります。当制度は、投資家に冷静になってもらう目的で設けられた制度です。[1][2

電流が流れ過ぎた時に、発熱などを食い止める電源を落とす電気回路の遮断器（サーキットブレーカー）と似ている制度であるため、このように呼ばれます。[1

1987年10月19日に、アメリカ市場最大規模の暴落となった「ブラックマンデー」をきっかけに、ニューヨーク証券取引所で始まりました。[1] このときは1日で株価が22%も値下がりしたため、行き過ぎた下落を防ごうと考え出されました。[1] 日米欧などの先進国の株式市場は一般的に導入しています。[1][2

日本におけるサーキットブレーカー制度は、一部の先物・オプション市場にのみ存在し、現物株式は対象外であるとする見解がある[2]が、現物株式においても定義上サーキットブレーカーに当てはまる制度は存在する（後述）。\nまた全ての取引の成立を止めるのではなく、プログラム取引など特定形態の取引に限って成立を止めるものもあり、それらは特にサイドカーと呼ばれる[3]。\n同名制度は株式・債券・上場投資信託（ETF）等の現物市場についてはいずれの取引所・市場でも未導入。\nただし、サーキットブレーカーに近い、もしくは定義上含まれうる制度として、全証券取引所[注 1]の株式・ETF等の立会内売買市場で導入されている「特別気配」ならびに「連続約定気配」の制度がある。いずれも銘柄ごとに独立に約定成立が保留される制度である。\n大阪取引所に上場される指数先物取引・債権先物取引およびそれらのオプション取引については、「サーキット・ブレーカー制度」ならびに「即時約定可能値幅制度」という制度が存在する。

サーキットブレーカーの定義
定義	価格急変時の取引停止措置
目的	投資家の冷静化
発動条件	基準値からの変動幅超過など
効果	市場の安定化、パニック売買抑制

サーキットブレーカーの目的

サーキットブレーカー制度は、投資家のパニック的な売買行動を抑え、市場の秩序を維持することを目的としています。市場が過熱し、価格が急騰または急落した場合、投資家は感情的に判断し、冷静さを失うことがあります。その結果、市場全体が不安定になり、価格形成機能が麻痺してしまう可能性があります。

サーキットブレーカーは、取引を一時的に停止することで、投資家に冷静になる時間を与え、市場の安定化を図ります。また、サーキットブレーカーの発動は、市場参加者に価格変動の大きさを認識させ、過度な投機的な取引を抑制する効果も期待できます。

サーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を回避できる利点がある一方、投資家にとっては売買したいときに売買できない流動性リスクがあり、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もある。[2

サーキットブレーカーの目的
目的	内容
投資家のパニック売買抑制	過熱した取引による市場の混乱を防ぐ
市場の秩序維持	安定した価格形成を促進する
流動性リスクの軽減	投資家が売買したい時に売買できる環境を維持する
市場原理の維持	歪んだ価格形成を防ぐ

サーキットブレーカーの発動基準

サーキットブレーカーの発動基準は、取引所や市場によって異なりますが、一般的には、前営業日の終値からの一定の変動幅や、現物価格から計算した先物の理論価格との乖離率などを基準としています。

例えば、ニューヨーク証券取引所では、S&P 500の動きを元に最大3段階のサーキットブレーカーが発動されます。複数取引所・市場で協調して、かつ多くの銘柄に対して発動されるという特徴を持ち、\”Market-Wide Circuit Breakers\”と呼ばれる[15][16]。それぞれは、その日発動したら、その次のレベルの物しか発動されなく、同じレベルの物はその日は発動しない。4:00〜9:30と15:25〜20:00の時間帯はレベル3しか発動しない。

このルールは2013年5月に策定（改定）され、2020年3月9日にLevel 1が初めて発動し[17]、同月12日には2度目[18]、同月16日には3度目[19]、同月18日には4度目[20]が発動した。

2013年5月の改定前のルールでは、2010年5月6日に発生し約9%下落したフラッシュクラッシュ（英語版）を防げなかったことを契機に現在のルールに改定された[21]。

サーキットブレーカーの発動基準
基準	内容
前営業日の終値からの変動幅	一定のパーセンテージを超えた場合
先物理論価格との乖離率	現物価格との差が大きくなった場合
その他	取引量、取引速度など

まとめ

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を抑制し、投資家のパニック的な売買行動を防ぐための重要な制度です。しかし、サーキットブレーカーは万能ではなく、市場の根本的な問題を解決するものではありません。市場の安定には、経済の健全化や政策対応が必要です。

2. サーキットブレーカーの歴史

ブラックマンデーとサーキットブレーカーの誕生

サーキットブレーカー制度は、1987年10月19日に発生した「ブラックマンデー」をきっかけに導入されました。ブラックマンデーは、ニューヨーク株式市場が1日で22.6%下落した歴史的な暴落であり、世界中の市場に衝撃を与えました。この暴落は、当時のアメリカの経済状況や政策、そして新しい自動売買システムの導入などが複合的に影響した結果と考えられています。

ブラックマンデーは、投資家のパニック的な売りが連鎖的に発生し、市場が混乱状態に陥った出来事でした。この経験から、市場の急激な変動を抑制し、投資家の保護を図るための仕組みとして、サーキットブレーカー制度が導入されました。

サーキットブレーカー制度は、ブラックマンデーの教訓から生まれたものであり、市場の安定化に大きく貢献しています。しかし、サーキットブレーカーは万能ではなく、市場の根本的な問題を解決するものではありません。市場の安定には、経済の健全化や政策対応が必要です。

ブラックマンデーはドルの過大評価、金利の上昇、株式市場における投機的バブルの形成によってもたらされたと、一部の経済学者は指摘しています。米国の株式市場は1982年以降上昇し続けていたため、株価が割高の状態になっていました。またブラックマンデーは、新しく導入された自動売買システムに原因があるとも考えられています。大規模な電子取引の概念はまだ新しく、その機能はブラックマンデーのような事態に直面したことがありませんでした。[1

ブラックマンデーとサーキットブレーカーの誕生
出来事	内容
ブラックマンデー	1987年10月19日の世界的な株価大暴落
サーキットブレーカー導入	ブラックマンデーを教訓に導入
目的	市場の安定化、投資家の保護

サーキットブレーカーの導入と普及

サーキットブレーカー制度は、ブラックマンデー以降、世界中の多くの国で導入されました。アメリカでは、ニューヨーク証券取引所が最初に導入し、その後、他の取引所や市場にも広がっていきました。日本でも、1994年に先物市場を対象に導入されました。

サーキットブレーカー制度は、当初は先物市場やオプション市場など、価格変動が大きい市場に導入されることが多かったですが、近年では、現物株式市場などにも導入されるケースが増えています。これは、市場のグローバル化や、テクノロジーの発展による取引の高速化などが背景にあると考えられます。

サーキットブレーカー制度は、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。

日本では、1994年に先物市場を対象に導入されました。具体的には、先物価格が一定数値を超えて大幅に変動した場合に、売買が10分間停止となります。 2001年９月のアメリカ同時多発テロ、2008年９月のリーマンショック、2011年の東日本大震災などの際に発動されました。[2

サーキットブレーカーの導入と普及
時期	内容
1987年	ニューヨーク証券取引所で導入
1994年	日本において先物市場に導入
近年	現物株式市場などへの導入拡大

サーキットブレーカー制度の進化

サーキットブレーカー制度は、導入当初はシンプルな仕組みでしたが、その後、市場の状況やニーズに合わせて進化してきました。例えば、発動基準や取引停止時間などが変更されたり、新たな発動条件が追加されたりしています。

また、サーキットブレーカー制度は、市場のグローバル化や、テクノロジーの発展による取引の高速化などに伴い、より複雑化しています。そのため、サーキットブレーカー制度の設計や運用には、高度な専門知識と経験が必要となります。

中国では、2016年に導入されました。具体的には、中国の代表的な株価指数であるCSI300が前日比５%を超えて変動すると、すべての株式取引と先物取引が15分間停止となります。さらに７%を超えて変動すると、その日の売買がすべて停止となります。上記で見たように日本では先物市場のみが対象となっていますが、中国では現物市場も対象となっているというのが大きな違いです。なんと制度が導入された初日に発動されるという異例の事態も起きています。[2

サーキットブレーカー制度の進化
進化	内容
発動基準の変更	より複雑な基準が導入される
取引停止時間の変更	市場状況に応じて調整される
新たな発動条件の追加	市場の安定化を図るための新たな条件が追加される

まとめ

サーキットブレーカー制度は、ブラックマンデーを教訓に導入され、市場の安定化に大きく貢献してきました。しかし、サーキットブレーカーは万能ではなく、市場の根本的な問題を解決するものではありません。市場の安定には、経済の健全化や政策対応が必要です。

サーキットブレーカー制度は、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。[2

3. サーキットブレーカーの働き

サーキットブレーカーの発動メカニズム

サーキットブレーカーは、市場の価格変動が一定の基準を超えた場合に自動的に発動されます。発動基準は、取引所や市場によって異なりますが、一般的には、前営業日の終値からの一定の変動幅や、現物価格から計算した先物の理論価格との乖離率などを基準としています。

サーキットブレーカーが発動すると、取引所は当該市場の取引を一時的に停止します。取引停止時間は、市場や発動基準によって異なりますが、通常は数分から数十分程度です。取引停止中は、新たな注文の受付や約定は行われません。

サーキットブレーカーが解除されると、取引が再開されます。取引再開時には、制限値幅が拡大される場合があり、投資家は、発動前に比べてより大きな価格変動に注意する必要があります。

サーキットブレーカーの発動メカニズム
手順	内容
価格変動の監視	取引所が市場の価格変動を監視
発動基準の判定	価格変動が一定の基準を超えた場合に発動
取引停止	一定時間取引を停止
取引再開	制限値幅を拡大して取引再開

サーキットブレーカーの目的

サーキットブレーカーの主な目的は、市場の過度な変動を抑制し、投資家のパニック的な売買行動を防ぐことです。市場が過熱し、価格が急騰または急落した場合、投資家は感情的に判断し、冷静さを失うことがあります。その結果、市場全体が不安定になり、価格形成機能が麻痺してしまう可能性があります。

サーキットブレーカーの目的
目的	内容
市場の過度な変動抑制	急騰や急落を防ぐ
投資家のパニック売買防止	冷静な判断を促す
市場の秩序維持	安定した価格形成を促進する

サーキットブレーカーの仕組み

サーキットブレーカーは、取引所のシステムに組み込まれた自動的な仕組みです。市場の価格変動が一定の基準を超えた場合に、システムが自動的に取引を停止します。サーキットブレーカーの仕組みは、取引所や市場によって異なりますが、一般的には、以下の手順で動作します。

1. 価格変動の監視：取引所は、市場の価格変動を常に監視しています。\n2. 発動基準の判定：価格変動が一定の基準を超えた場合、サーキットブレーカーが発動されます。\n3. 取引停止：サーキットブレーカーが発動すると、取引所は当該市場の取引を一時的に停止します。\n4. 取引再開：取引停止時間が経過すると、取引が再開されます。

サーキットブレーカーの仕組み
仕組み	内容
自動発動	価格変動が基準を超えると自動的に発動
取引停止	取引所が当該市場の取引を一時的に停止
制限値幅拡大	取引再開時に制限値幅が拡大される場合がある

まとめ

サーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。[2

4. サーキットブレーカーの種類

市場全体を対象とするサーキットブレーカー

市場全体を対象とするサーキットブレーカーは、特定の銘柄ではなく、市場全体で取引を停止するものです。これは、市場全体が過熱状態にある場合に、市場の安定化を図るために使用されます。

市場全体を対象とするサーキットブレーカーは、通常、主要な株価指数（例えば、S&P 500や日経平均株価）の変動幅が一定の基準を超えた場合に発動されます。

市場全体を対象とするサーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。

市場全体を対象とするサーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もある。[2

市場全体を対象とするサーキットブレーカー
対象	内容
市場全体	特定の銘柄ではなく、市場全体で取引を停止
発動基準	主要な株価指数の変動幅超過
効果	市場全体の過熱状態を抑制

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカー

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカーは、特定の銘柄の取引を停止するものです。これは、特定の銘柄の価格が急騰または急落した場合に、その銘柄の取引を一時的に停止することで、市場の安定化を図るために使用されます。

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカーは、通常、その銘柄の前日終値からの変動幅が一定の基準を超えた場合に発動されます。

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もあります。

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もある。[2

個別銘柄を対象とするサーキットブレーカー
対象	内容
個別銘柄	特定の銘柄の取引を停止
発動基準	銘柄の前日終値からの変動幅超過
効果	銘柄の価格急騰や急落を抑制

サーキットブレーカーの段階別発動

サーキットブレーカーは、発動基準によって複数の段階に分かれている場合があります。例えば、ニューヨーク証券取引所では、S&P 500指数の前日終値に対して7％、13％、20％の下落が発生した場合に、それぞれ異なる時間の取引停止が行われます。

段階別発動は、市場の状況に応じて、取引停止時間を段階的に延長することで、市場の安定化を図るためのものです。

サーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、市場原理に基づく価格形成をゆがめるおそれがあるとの批判もある。[2

サーキットブレーカーの段階別発動
段階	内容
レベル1	一定の変動幅を超えた場合に短時間停止
レベル2	さらに変動幅が大きくなった場合に長時間停止
レベル3	最も大きな変動幅を超えた場合に取引を停止

まとめ

サーキットブレーカーは、市場全体を対象とするものと、個別銘柄を対象とするものがあります。また、発動基準によって複数の段階に分かれている場合もあります。サーキットブレーカーは、市場の安定化に貢献する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。

5. サーキットブレーカーの影響

市場への影響

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を抑制し、投資家のパニック的な売買行動を防ぐ効果が期待されます。しかし、サーキットブレーカーが発動されたからといって、必ずしも株価の下落が止まるわけではなく、市場の状況によってはその後も変動が続くことがあります。

市場への影響
影響	内容
市場の安定化	急激な変動を抑制し、市場の秩序を維持
流動性リスク	投資家が売買したい時に売買できないリスク
価格形成への影響	市場原理に基づく価格形成をゆがめる可能性

投資家への影響

サーキットブレーカーは、投資家にとって、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、サーキットブレーカーの発動は、市場の不安定さを示すシグナルとなり、投資家の心理的な不安感を高める可能性もあります。

投資家への影響
影響	内容
流動性リスク	売買したい時に売買できないリスク
心理的な不安感	市場の不安定さを示すシグナルとなり、不安感を高める
投資戦略への影響	投資戦略の見直しを迫られる可能性

経済への影響

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を抑制することで、経済への悪影響を軽減する効果が期待されます。しかし、サーキットブレーカーは、市場の根本的な問題を解決するものではありません。経済の安定には、政府や企業による長期的な政策が必要です。

経済への影響
影響	内容
経済への悪影響軽減	市場の混乱による経済への悪影響を抑制
経済の根本的な問題解決には不十分	経済の健全化や政策対応が必要
投資意欲への影響	市場の不安定さが投資意欲を冷ます可能性

まとめ

6. サーキットブレーカーの利点と欠点

サーキットブレーカーの利点

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を抑制し、投資家のパニック的な売買行動を防ぐ効果が期待されます。これは、市場の安定化に貢献し、経済への悪影響を軽減する効果が期待できます。

サーキットブレーカーの利点
利点	内容
市場の安定化	急激な変動を抑制し、市場の秩序を維持
パニック売買の防止	投資家の冷静な判断を促す
経済への悪影響軽減	市場の混乱による経済への悪影響を抑制

サーキットブレーカーの欠点

サーキットブレーカーは、市場の急激な変動を抑制する一方で、投資家にとっては、売買したいときに売買できない流動性リスクが発生する可能性があります。また、サーキットブレーカーの発動は、市場の不安定さを示すシグナルとなり、投資家の心理的な不安感を高める可能性もあります。

サーキットブレーカーの欠点
欠点	内容
流動性リスク	投資家が売買したい時に売買できないリスク
価格形成への影響	市場原理に基づく価格形成をゆがめる可能性
市場の信頼性低下	頻繁な発動は市場の信頼性を低下させる可能性

サーキットブレーカーの有効活用

サーキットブレーカーの有効活用
活用	内容
市場の安定化	市場の急激な変動を抑制し、秩序を維持
投資家の保護	パニック売買による損失を抑制
経済への悪影響軽減	市場の混乱による経済への悪影響を抑制