社会的責任投資とは?経済用語について説明

社会的責任投資の分類
分類	内容
社会的責任投資（SRI）	企業の社会的責任（CSR）を考慮した投資
ESG投資	環境（E）、社会（S）、ガバナンス（G）の3つの要素を基準に投資対象を選定
ネガティブ・スクリーニング	特定の業種や企業を投資対象から除外する手法
ポジティブ・スクリーニング	企業のCSR経営を評価し、その評価に基づいて投資を行う手法
規範に基づくスクリーニング	既に合意が確立している規範に基づいてスクリーニングを行う手法

1. 社会的責任投資とは

社会的責任投資（SRI）とは何か？

社会的責任投資（SRI：Socially Responsible Investment）とは、企業の社会的責任（CSR：Corporate Social Responsibility）を考慮して投資を行う方法です。従来の投資では、企業の財務的な側面のみが重視されていましたが、SRIでは、企業が社会や環境に対してどのように貢献しているかを重視します。具体的には、環境保護に配慮した製品やサービスを提供している企業、従業員や顧客の権利を尊重している企業、人権問題に積極的に取り組んでいる企業などに投資を行います。

SRIの歴史は古く、1920年代にアメリカでキリスト教の教会が倫理的な観点から武器、ギャンブル、タバコ、アルコールなどに関わる企業への投資を避けたことから始まりました。その後、環境問題への関心の高まりとともに、環境問題に特化したSRIが拡大していきました。

1990年代後半には、環境・経済・社会の3つの側面（トリプルボトムライン）を考慮した経営という考え方が広まり、これらに配慮している企業に投資する形のSRIが次々とスタートしました。2000年代に入ると、環境・社会への影響にも配慮した企業に投資しようという動きが加速し、2006年には当時の国連事務総長コフィー・アナン氏が金融業界に対して責任投資原則ガイドライン（PRI:Principles for Responsible Investment）を発表しました。

PRIは、機関投資家を中心とした投資コミュニティに対し、環境（Environment）、社会（Society）、ガバナンス（Governance）に配慮する企業を選んで投資するよう呼びかけています。SRIとESG投資は、どちらも社会・倫理的な側面を重視する投資方法として、ほぼ同義として使われることが多いですが、厳密には違いがあります。SRIは、企業の社会的責任を幅広く評価して投資対象を選定するのに対し、ESG投資は、環境（Environment）、社会（Society）、ガバナンス（Governance）の3つの要素を基準に投資対象を選定します。つまり、SRIはESG投資を含むより広い概念と言えるでしょう。近年では、ESG投資の方が注目されていますが、SRIという用語も引き続き使われています。

社会的責任投資（SRI）の主な特徴
特徴	説明
企業の社会的責任（CSR）を重視	環境保護、人権尊重、従業員への配慮など
従来の投資と異なる視点	財務的な側面だけでなく、社会的な側面も考慮
ESG投資を含む広義の概念	環境、社会、ガバナンス（ESG）の3つの要素を基準に投資対象を選定するESG投資を含む

社会的責任投資（SRI）のメリット

社会的責任投資（SRI）には、次のようなメリットがあります。\n1. 倫理的な投資：社会や環境に配慮した企業に投資することで、倫理的な投資を実現できます。\n2. 長期的な安定収益：社会や環境に配慮した企業は、長期的に安定した収益を上げやすい傾向があります。\n3. 社会への貢献：投資を通じて社会や環境問題の解決に貢献できます。

社会的責任投資（SRI）は、企業の社会的責任を考慮して投資を行う方法です。ESG投資とほぼ同義で使われることもありますが、SRIはESG投資を含むより広い概念です。

SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。

社会や環境への意識が高まっている今、社会的責任投資はますます注目されていくでしょう。投資を行う際には、メリットとデメリットを理解した上で、自分の投資方針に合った投資方法を選択することが重要です。

社会的責任投資（SRI）のメリット
メリット	説明
倫理的な投資	社会や環境に配慮した企業に投資することで、倫理的な投資を実現
長期的な安定収益	社会や環境に配慮した企業は、長期的に安定した収益を上げやすい傾向
社会への貢献	投資を通じて社会や環境問題の解決に貢献

社会的責任投資（SRI）のデメリット

社会的責任投資（SRI）には、次のようなデメリットも存在します。\n1. 投資対象の制限：社会や環境に配慮した企業は、必ずしも収益性が高いとは限りません。そのため、投資対象が制限される可能性があります。\n2. 収益率の低さ：社会や環境に配慮した企業は、必ずしも収益性が高いとは限りません。そのため、収益率が低くなる可能性があります。\n3. 情報収集の難しさ：企業の社会的責任に関する情報は、必ずしも公開されているわけではありません。そのため、情報収集が難しい場合があります。

SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。

社会的責任投資（SRI）のデメリット
デメリット	説明
投資対象の制限	社会や環境に配慮した企業は、必ずしも収益性が高いとは限らないため、投資対象が制限される可能性
収益率の低さ	社会や環境に配慮した企業は、必ずしも収益性が高いとは限らないため、収益率が低くなる可能性
情報収集の難しさ	企業の社会的責任に関する情報は、必ずしも公開されているわけではなく、情報収集が難しい場合がある

まとめ

SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。

SRIは、企業の社会的責任を考慮して投資を行う方法であり、ESG投資とほぼ同義として使われることが多いですが、SRIはESG投資を含むより広い概念です。SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。社会や環境への意識が高まっている今、社会的責任投資はますます注目されていくでしょう。投資を行う際には、メリットとデメリットを理解した上で、自分の投資方針に合った投資方法を選択することが重要です。

2. 社会的責任投資の背景

社会的責任投資（SRI）の歴史

社会的責任投資（SRI）の歴史は古く、その起源は1920年代から教会がその資産運用にあたって、アルコール、タバコ、ギャンブルなどにかかわる企業を投資対象から除外したことに始まります。その後1970年代に入って、アメリカで企業に社会的責任を求める運動が高まり、投資対象にベトナム戦争にかかわる企業を組み込まない、また1980年代にはアパルトヘイト政策を行っている南アフリカと交易する企業を組み込まない、といった投資行動が広がりました。

1990年代に入ると地球環境問題や開発途上国での工場の操業状況、人権対策も問われるようになり、持続可能な発展（サステイナブル・ディベロップメント）を求めるグローバルな動きが強まるなか、SRIも広がっていきます。SRIの担い手は投資信託を購入する個人投資家が中心であったが、1990年代後半からは機関投資家がその運用にSRIを組み込み始める。つまり、中長期的に企業の株を保有し運用する機関投資家は、企業の社会的・環境的なパフォーマンスについても評価することを重視し始めたからである。

2000年代に入ると、企業不祥事を契機に企業の透明性の問題が厳しく問われるようになり、SRIの評価基準も広がっています。このように財務的指標にとどまらず、社会、環境さらにコーポレートガバナンス（企業統治）を包括した非財務的指標も含め、企業をトータルに評価することで、SRIが一般の投資判断のなかにも組み込まれ始めている。

イギリスでは2000年の年金法改正により、投資先の社会的評価を行っているかどうかを公表する義務が課せられているし、オランダなどでは年金基金は通常の資産運用にSRIを組み込んでいる。このような状況のなか、SRIの規模は拡大し、アメリカではソーシャル・スクリーンによる投資総額は1997年に5290億ドルであったものが2003年には2兆1430億ドルと約4倍に伸び、株式市場全体の11.3％に達した。またイギリスでは1997年227億ポンドであったが2001年には2245億ポンドと約10倍に伸び、株式市場全体の12.7％に達した。2014年初めの時点でアメリカのSRI投資総額は6兆5722億ドル、2013年末時点でヨーロッパは9兆8850億ユーロ（うち、イギリスは1兆9731億ユーロ）である。

社会的責任投資（SRI）の歴史
年代	出来事
1920年代	教会が倫理的な観点から武器、ギャンブル、タバコ、アルコールなどに関わる企業への投資を回避
1970年代	企業に社会的責任を求める運動が高まり、ベトナム戦争やアパルトヘイトに関わる企業への投資を回避する動きが広がる
1990年代	地球環境問題や人権問題への関心が高まり、持続可能な発展（サステイナブル・ディベロップメント）を求める動きが強まる。機関投資家がSRIを導入し始める
2000年代	企業不祥事が相次ぎ、企業の透明性への関心が高まる。ESG投資が台頭し始める

社会的責任投資（SRI）の普及と課題

一方日本のSRIは未成熟である。1999年（平成11）、環境面を考慮に入れたエコ・ファンドが登場して以降、2003年（平成15）末までに16本のSRI型投資信託が出たが、その総額は866億円、投資信託（公募型）全体の0.4％にすぎなかった。これまで企業に社会的責任を求める動きは活発ではなかったし、個人投資家も多くないなかで、SRIはなじみの薄いものであった。

しかし2002年ごろから、企業に社会的責任を求めるグローバルな潮流を受け止め、産業界での取り組みは活発になった。市民の関心も高いことからSRIが広がり、2007年末には1兆1207億円と約13倍に伸びた。2014年時点のSRI投資総額は、2008年に登場した社会貢献債を含め9217億円で、欧米に比べると依然として規模は小さい。

日本でSRI投資が浸透しづらい理由には、1.資産運用に携わる受託者は投資家の利益を最優先させる責任を負っているが、SRIを考慮することはこの責任に反するとする意見が多いこと、2.SRIの投資銘柄を選定する（以下に挙げるスクリーニング）の際、ESG（環境、社会、ガバナンス）を考慮するが、そのために必要な開示情報が標準化されておらず、専門性をもった人材が少ないためにその情報の比較評価について信頼性を担保することが困難であること、3.日本人の個人金融資産の半分以上が現金または預金であることからもうかがえるように、そもそも日本人の投資意識が低いことが挙げられる。

NPO社会的責任投資フォーラムによると、2018年6月末時点で運用されている日本のSRI残高は7

日本の社会的責任投資（SRI）の状況
年	SRI投資総額（億円）
1999	日興エコファンド発売
2003	866
2007	1兆1207
2014	9217
2018	7,072

ESG投資の台頭

2000年代に入ってから、社会・環境を配慮した経営のキーワードとしてESGへの関心が高まり、多くの企業がESGに配慮した経営を目指している。その結果、ESG投資をおこなう投資家も増えている。SRIも健在だが、現在はESG投資への注目度のほうが高くなっているので、社会・環境への配慮を考えた投資は全体として増えていくものの、SRIがおこなわれる回数やSRIという言葉を聞く回数は、少しずつ減っていくかもしれない。

SRIとESG投資は、ほぼ同義として使われることが多いが、流れとしてはSRIという言葉が1920年代から使われ続ける中、2000年代から環境、社会、ガバナンスに配慮する企業へ投資することを呼びかけるESG投資が台頭し、盛んになっていった。SRIもESG投資も社会、倫理的な面を重視している点が似ており、ほぼ同じ意味として使われている。

まとめ

社会的責任投資（SRI）は、1920年代に教会が倫理的な観点から投資対象を制限したことから始まり、その後、環境問題への関心の高まりや、企業の社会的責任に対する意識の高まりとともに発展してきました。

2000年代に入ると、環境・社会への影響にも配慮した企業に投資しようという動きが加速し、ESG投資が台頭しました。ESG投資は、環境（Environment）、社会（Society）、ガバナンス（Governance）の3つの要素を基準に投資対象を選定するもので、SRIよりもより具体的な基準で投資を行う方法として注目されています。

日本では、1999年に環境問題への対処を考慮した金融商品「日興エコファンド」が発売されたのが、日本初のSRIと言われています。しかし、欧米に比べるとSRI投資の市場規模は小さく、投資家の利益を最優先させる責任を負う受託者にとって、SRIを考慮することは難しいという意見が多く、SRIの浸透は遅れています。

近年、ESG投資への注目度が高まっているため、社会・環境への配慮を考えた投資は全体として増えていくものの、SRIがおこなわれる回数やSRIという言葉を聞く回数は、少しずつ減っていく可能性があります。

3. 社会的責任投資の種類

ネガティブ・スクリーニング

SRI投資先の選択に際して、投資基準に見合わない企業を投資先リストから排除し、排除後のリストを用いて投資先の選定を行う手法。欧米のSRIファンドの多くで採用されており、一般的な排除業種は、(1)軍需産業、(2)たばこ産業、(3)原子力産業（含む原子力発電設備）、(4)アルコール産業、(5)アダルト産業、である。

欧米では、これらの排除基準が広く受け入れられているが、日本においては(3)原子力産業を排除すると、電力会社のうち、沖縄電力と電源開発（J-POWER）以外の全ての電力会社が排除される。また、アルコールについては、日本でも社会悪であるとの認識に比較的合意が得られているものの、欧米ほどの強い抵抗はないなど、欧米のネガティブスクリーニングをそのままの形で日本に適用することは困難である。

ネガティブスクリーニングでは、一定基準に満たない企業を投資先から排除してしまうのに対して、ポジティブスクリーニングは企業が行っているCSR経営を評価し、その評価の点数に基づいて投資を行うことである。一般には、アンケート調査票を企業に送付し、調査機関がアンケート結果に基づいて企業の点数をつける。

近年、欧米の調査機関から、日本の多くの企業にもこれらの調査票が送付され、内容を確認せずにアンケートに回答しなかったことから適正な評価が受けられず投資先から排除されてしまうなどの問題が起こった。

ネガティブ・スクリーニングの主な排除業種
業種	説明
軍需産業	武器製造など
たばこ産業	タバコ製品の製造・販売
原子力産業	原子力発電設備の製造・運営
アルコール産業	酒類の製造・販売
アダルト産業	アダルトコンテンツの制作・販売

ポジティブ・スクリーニング

ネガティブ・スクリーニングでは、一定基準に満たない企業を投資先から排除してしまうのに対して、ポジティブ・スクリーニングは企業が行っているCSR経営を評価し、その評価の点数に基づいて投資を行うことである。一般には、アンケート調査票を企業に送付し、調査機関がアンケート結果に基づいて企業の点数をつける。

ポジティブ・スクリーニングは、企業のCSR経営を評価し、その評価の点数に基づいて投資を行う手法です。一般的には、アンケート調査票を企業に送付し、調査機関がアンケート結果に基づいて企業の点数をつけることで、企業のCSR経営を評価します。

ポジティブ・スクリーニングの評価基準
評価基準	説明
環境	二酸化炭素排出量削減、再生可能エネルギー利用など
社会	人権尊重、労働環境改善、地域貢献など
ガバナンス	企業統治の透明性、コンプライアンス遵守など

規範に基づくスクリーニング

既に合意が確立している規範に基づいてスクリーニングする。

SRIの歴史は、18世紀に遡ることができる。例えば、メソジスト運動の指導者だったイングランドのジョン・ウェスレー（1703-1791）は商業活動を行うにあたって人を害してはならないと説いた。米国では、クエーカー教徒が1758年のフィラデルフィア年会にて奴隷の所有に反対する立場を明らかにし、1776年には人の売買や所有を行った者を除名にすると宣言し、この表明をSRIの先駆けとみなすこともある。

米国のキリスト教教会が資産運用を行う際、たばこ、アルコール、ギャンブルなど教義に反する内容の業種を投資対象から排除したのがSRIの発端とされている。

大学の基金や労働組合、公務員年金基金などが、ベトナム戦争でナパーム弾を供給する軍需関連企業や、アパルトヘイトを継続する南アフリカ共和国に進出する企業の株式を売却した。この結果としてゼネラルモーターズは南アフリカから撤退している。

まとめ

社会的責任投資（SRI）には、企業の社会的責任を評価する様々な方法があります。

ネガティブ・スクリーニングは、特定の業種や企業を投資対象から除外する手法です。一方、ポジティブ・スクリーニングは、企業のCSR経営を評価し、その評価に基づいて投資を行う手法です。

また、既に合意が確立している規範に基づいてスクリーニングを行う方法もあります。

これらの手法を組み合わせることで、投資家は自分の価値観に合った投資先を選択することができます。

4. 社会的責任投資のメリット

倫理的な投資

SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。

社会的責任投資（SRI）は、企業の社会的責任を考慮して投資を行う方法であり、ESG投資とほぼ同義として使われることが多いですが、SRIはESG投資を含むより広い概念です。SRIは、倫理的な投資を実現できる一方で、投資対象が絞り込まれたり、収益率が低くなったりする可能性もあります。社会や環境への意識が高まっている今、社会的責任投資はますます注目されていくでしょう。投資を行う際には、メリットとデメリットを理解した上で、自分の投資方針に合った投資方法を選択することが重要です。